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2022年03月07日发布

投资要点

市场回顾

汽车板块下跌-4.47%，同期沪深300指数下跌1.68%，汽车行业相对沪深300指数落后2.8个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万31个板块中位列第31位，总体表现不如其他行业。新能源汽车指数下跌5.50%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为-4.75%/-2.40%/-3.14%/-4.80%/-0.48%。

市场热点

多家新能源车企2月销量出炉，国内2月销量淡季不淡，比亚迪表现靓丽。根据中汽协预测，2月汽车行业销量预计166.6万辆，环比下降34.2%，同比增长13.8%，2月由于天数少以及春节假期因素，历史上销量环比增速在-40%左右，2022年2月销量环比下降34.2%，略好于平均，符合预期。其中，比亚迪2月乘用车销量90268辆，同比+336.2%，环比-5.2%；理想2月交付8414辆，同比+265.8%，环比-31.4%；小鹏2月交付6225辆，同比+180%，环比-51.8%；蔚来2月交付6131辆，同比+9.9%，环比-36.5%；哪吒汽车2月交付7117辆，同比+255.5%，环比-35.4%；零跑汽车2月交付3435辆，同比+447%，环比-57.5%；广汽埃安2月销量8526辆，同比+162.7%，环比-46.8%；吉利极氪2月交付2916辆，环比-17.4%。

俄乌战争下汽车供应链再告急，海外能源、大宗价格快速上涨。俄乌局势升级及其触发的西方对俄罗斯制裁进一步加剧全球供应链紧张，2月底至3月初部分车企出现不同程度的停产情况，包括雷诺、通用、现代、丰田、宝马、大众等国际知名整车厂。俄罗斯是欧洲天然气和石油主要来源地，石油、天然气作为基础性燃料和原料，其价格大幅上涨将进一步加剧欧美通胀。俄罗斯也是铝、镍等主要出口国，大宗急剧短缺正在加剧通胀率，整个中下游短期盈利承压。

本周观点：风险集中释放，静待黎明前的光

2月销量平稳+俄乌战争下汽车供应链再告急+大宗、能源价格快速上涨下，多重悲观预期集中释放。当前情况可参考21Q3，板块短期预期触底，静待拐点，调整后迎来更好机会。俄乌局势升级及其触发的西方对俄罗斯制裁进一步加剧全球供应链紧张，如全球头部汽车线束供应商莱尼、住友电气、安波福等均已无限期关闭乌克兰工厂，2月底至3月初欧洲各国部分车企出现不同程度的停产情况。俄罗斯是能源和某些原材料重要出口国，短缺导致短期能源价格、大宗快速上涨。多重因素下，近期市场对汽车板块的预期短期触底，当前情况可参考21Q3，静待拐点，调整后迎来更好机会。在量上，参考21Q3东南亚疫情芯片供应链危机，头部自主和新势力销量韧性较好。成本端，2021年大宗涨价的压力基本由零部件供应商承担，今年开始主机厂的调价以及补贴开始体现。当前阶段建议优选脱钩销量业绩韧性较好的检测优质标的中国汽研，确定性较强的特斯拉供应链标的拓普集团、新泉股份。中期维度持续看好国产崛起与电动智能，重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化，回调提供更好的机会。

投资策略及重点推荐

2021年芯片短缺背景下销量承压，行业库存处于历史低位，补库周期+需求恢复，预计2022年乘用车销量增速在5-8%。整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。我们认为今年新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持续提升。零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化。

乘用车：重点推荐比亚迪、吉利汽车（H）、长城汽车；建议关注小鹏、理想和蔚来。

零部件：重点推荐福耀玻璃、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、泉峰汽车（轻量化&特斯拉供应链）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）等，重点关注华阳集团（HUD）、中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。

风险提示

芯片供应低于预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。