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2021年04月19日发布

投资要点

市场回顾

本周汽车板块涨幅 2.09%，同期沪深 300 指数下跌 1.37%，汽车行业相对沪深300 指数领先 3.46 个百分点。 从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万 28个板块中位列第 1 位，总体表现高居板块首位。 子板块中， 乘用车（ 2.94%）、商用载客车（ 3.22%）、汽车零部件（ 1.35%） 和汽车服务（ 5.09%）， 商用载货车（ -0.22%）。

市场热点

华为 HI&北汽极狐阿尔法 S 实现城区通勤无干预自动驾驶。 4 月 15 日，配备

华为 HI 技术的北汽新能源极狐阿尔法 S 的 HI 版车型公开路试，华为轮值董事长徐直军表示，华为自动驾驶可在市区做到 1000 公里无干预自动驾驶。极氪 001 上市， 28.1 万元起售，共推出三款车型，预计今年 10 月开始交付。4 月 15 日，极氪品牌宣布首款车型极氪 001 上市，新车此次共推出三款车型，补贴后售价区间为 28.10-36.00 万元，预计将在今年 10 月开始交付。

本周观点： 短期供需错配， 终端折扣收窄

芯片短缺，短期供给不足。 前期由于整车厂对行业复苏力度判断不足，削减了芯片订单， 20H2 下游需求高于车企预测，导致芯片供应存在缺口，其中南北大众受影响较大。春节后由于各企业加大对芯片的购买力度，囤货现象加剧了芯片供应问题，短期出现供应不足。

多数车企终端折扣力度收窄。 芯片供应问题进而演化为整车短期供需错配，畅销车型下游需求旺盛，但产量受限， 因此乘用车终端折扣呈现出收窄的趋势。根据 21 年 1-2 月数据，一线自主品牌吉利、长城、长安、比亚迪终端折扣率环比 20Q4 分别收窄 1.1/1.5/0.8/1.5 pct；合资品牌一汽大众、东风本田、广汽本田、上汽通用终端折扣率环比分别降低 0.7/1.1/1.9/0.1 pct；而上汽大众、广汽丰田、长安福特终端折扣率环比分别扩大 0.9/0.5/0.4 pct。可以看出与 20Q4相比。行业整体折扣力度降低，个别销量承压企业的折扣力度进一步加大。单车均价提升幅度较大。 终端折扣收窄， 对应零售价格提高。 21 年 1-2 月多数车企的终端成交均价环比 20 年均有所提升。自主品牌比亚迪、吉利、长城汽车均价较 20 年分别提高了 1.6/0.69/0.55 万元；一汽大众、东风本田、广汽本田单车均价分别提高 0.85/0.44/0.47 万元；上汽大众、广汽丰田、上汽通用单车均价较 20 年下降 0.48/0.08/0.61 万元。终端售价提升，对整车厂和经销商盈利增厚明显。 21Q2 行业销量短期受芯片影响，但终端折扣收窄，整车厂和经销商将显著受益

投资策略及重点推荐

根据产业调研， 4 月芯片供应不足问题边际变差，因此在行业整体投资策略上，我们建议布局受益于终端折扣收窄的整车、经销商，以及低估值零部件品种。新能源： 新能源车下游销量和电池厂排产数据同比/环比增长， 板块基本面向好，维持高景气， 建议逢低布局。 重点推荐动力电池龙头宁德时代，建议关注亿纬锂能、比亚迪等；

乘用车：重点推荐 21-22 年强产品周期的吉利汽车，建议关注长城汽车 H；经销商：建议关注受益于行业复苏及终端售价提高的广汇汽车；零部件： 零部件板块重点推荐特斯拉产业链拓普集团、新泉股份， 低估值的精锻科技等，关注 ASP 提升赛道的福耀玻璃、星宇股份、科博达。

风险提示：

汽车销量低于预期；行业需求不及预期；宏观经济复苏不及预期。