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2021年03月15日发布

本周观点

近期内棉价格下降主要受需求减弱影响， 本周进口棉价格指数继续上行。 短期来看， USDA 再次环比调低全球棉花期末库存偏短期利好， 2 月底我国棉花商业库存总量以及棉纺织企业棉花工业库存环比均小幅下降， 我们分析 4 月为棉花需求旺季， 有望对棉价产生向上支撑， 叠加缅甸罢工， 部分订单有望回流国内；中长期来看， 各国货币政策和财政政策刺激计划相继出台， 棉花的中长期需求增强。

节前棉价跟随大宗产品上涨，短期主要受外棉带动，受益于美国 1.9 万亿刺激计划。回顾棉纺板块基本面来看， 20Q2 最差，自 20 年 10 月-12 月产能利用率逐步恢复， 11 月下旬-12 月上旬有所下降，节前开始了新一轮爬升。 我们分析，棉纺企业在利润改善下（从亏损到年前实现吨净利 1000 元+）仍具备补库存意愿，目前库存仍非常低、补库存力度虽然较 Q4 有所减弱，但仍在继续，后续支撑需看 3-4 月春夏订单、新一年种植面积。我们建议首选弹性大的纱线端（订单周期短+棉花库存周期长）+景气度高的针织产业链（疫情受益）。

目前时点我们推荐关注 3 条主线：（ 1）首选弹性大的纱线端（订单周期短+棉花库存周期长） +景气度高的针织产业链（疫情受益），推荐百隆东方，其他受益标的包括天虹纺织、申洲国际、华孚时尚；（ 2）电商：疫情不改电商模式中长期成长性，推荐开润股份、南极电商。（ 3）服装： Q1有望受益于低基数及疫情缓解后的复苏，推荐太平鸟、比音勒芬、海澜之家、森马服饰、中国利郎。

行情回顾：跑输上证综指 0.21PCT

本周，上证综指下跌 1.44%，创业板指下跌 3.33%， SW纺织服装板块下跌 1.65%，跑输上证综指 0.21PCT、跑赢创业板 1.68PCT。其中， SW 纺织制造下跌 2.66%、 SW 服装家纺下跌0.68%。目前， SW纺织服装行业PE为17.77。本周，户外及运动表现最好，涨幅为 6.29%，高端女装表现最差，跌幅为 7.71%。

行业数据追踪截至 3 月 12 日，中国棉花 328 指数为 15986 元/吨，本周下降 350 元/吨、跌幅为 2.14%；中国进口棉价格指数（ 1%关税）为 15294 元/吨，本周上涨 161 元/吨、涨幅为 1.06%。截至 3 月 11 日， CotlookA 指数（ 1%关税）收盘价为 14494元/吨，本周下降 2.7%。

根据 USDA 最新发布的 3 月棉花供需平衡表， 2020/2021年度全球棉花总产预期为 2467万吨，环比上月预测下调 18万吨；消费需求预期为 2557 万吨，环比调增 5.5 万吨；期末库存预期 2060 万吨，环比调减 25 万吨。

行业新闻

Inditex： 2020 财年销售额下降 25%，疫情加速线上化转型； Adidas： 2020Q4 销售额恢复增长，同比上升 1%。

风险提示

疫情二次爆发； 原材料波动风险；存货计提节奏不及预期；系统性风险。