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2021年03月25日发布

核心观点

铜：库存大幅上升，铜价微幅上涨。铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比下跌。铜需求方面，1 月各国 PMI 环比总体下降。铜价方面，本周 LME 铜库存环比大幅上升 12.31%，LME 铜现货结算价环比微幅上涨 0.41%。库存虽大幅上升但仍处低位，我们认为铜价仍有上涨空间。

小金属：锂、钴涨势稳定，镍价小幅下跌。锂方面，本周国产 56.5%氢氧化锂价格为 6.7 万元/吨，环比持平；国产 99.5%电池级碳酸锂价格为 8.5 万元/吨，环比小幅上涨 1.19%。钴方面，本周 1#钴价格为 36.2 万元/吨，环比小幅上涨1.40%；国产≥20.5%硫酸钴价格为 9.1 万元/吨，明显下跌 4.21%。镍方面，本周 LME 镍价格为 16036 美元/吨，环比下跌 1.25%。需求端，2020 年 2 月我国新能源汽车月产量为 12.4 万辆，销量为 11.0 万辆，同比分别大幅上升723.6%、584.7%，产销均刷新 2 月历史记录。

金：美实际利率抬升，金价小幅上涨。本周金价环比小幅上涨 0.79%，持仓量环比小幅上升 1.47%。截止至 2021 年 3 月 18 日，美国 10 年期国债收益率为1.71%，环比微幅上涨 0.17%；2021 年 2 月美国核心 CPI 同比下降 1.10%，较 1 月环比下降。美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅上升。美实际利率抬升，金价承压。

钢：唐山钢厂限产升级，价格盈利修复可期。本周螺纹钢消耗量环比大幅上升11.44%，产量环比小幅下降 0.67%。钢材社会和钢厂库存合计明显下降 2.88%、同比下降 20.68%。长流程成本、短流程成本均环比小幅下，综合钢价指数环比上涨，螺纹钢毛利环比大幅上涨 151.12%。唐山钢厂环保限产升级，我们判断钢价或将持续上涨，带动吨毛利扩张。

投资建议与投资标的

铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：紫金矿业(601899，买入)、西部矿业(601168，未评级)、江西铜业(600362，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

小金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)、盛屯矿业(600711，买入)。

金： 建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，买入)、山东黄金(600547，未评级)、盛达资源(000603，未评级)等。

钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：ST 抚钢(600399，未评级) 。

风险提示

宏观经济增速放缓；原材料价格波动。