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2020年11月30日发布

核心观点

铜： 双周期复苏可期，铜价或再上台阶。 铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（ TC）、精炼费（ RC）环比微幅上涨 0.21％。 铜需求方面，各国制造业 PMI 环比升降分化。 铜价方面，本周 LME 铜库存环比明显下降 4.18%，LME 铜现货结算价环比明显上涨 2.48%。

小金属： 新能源车需求回暖，碳酸锂、镍价持续上涨。 锂方面，本周国产 56.5%氢氧化锂价格为 4.8 万元/吨，环比持平； 国产 99.5%电池级碳酸锂价格为 4.4万元/吨，环比上涨 2.33%。 钴方面，本周 1#钴价格为 26.6 万元/吨，环比上涨0.38%。 镍方面，本周 LME 镍价格为 16055 美元/吨，环比上涨 2.33%。 需求端， 2020 年 10 月我国新能源汽车月产量为 16.7 万辆，销量为 16 万辆，同比分别增长 76.50%、 113.17%，产销均刷新 10 月历史记录。

金： 疫苗捷报利多风险资产，压制金价。 本周金价环比明显下跌 4.55%，持仓量环比明显上升 1.84%。 我们认为疫苗捷报将减弱市场避险情绪，利多风险资产，压制金价；长期在美元走弱的判断下，金价或开启上行趋势。 截止至 2020年 11 月 26 日， 美国 10 年期国债收益率为 0.84%，环比上升 0.01%； 2020 年10 月美国核心 CPI 同比上升 1.60%，较 9 月环比微幅下降 0.10%。美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅上升。

钢： 需求转弱，钢价或将维持震荡。 本周螺纹钢消耗量环比明显下降 7.98%，产量环比微幅上升 0.03%。钢材社会和钢厂库存合计环比明显下降 3.31%、同比上升 24.93%。长流程成本、短流程成本微幅上升， 综合钢价指数微幅下跌，螺纹钢毛利环比大幅下降 23.50%。我们认为冬季需求转弱下，钢价或维持震荡。

投资建议与投资标的

铜： 建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业： 紫金矿业(601899，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、 江西铜业(600362，未评级)、 云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业： 嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

小金属： 建议关注锂电上游锂、钴磁材标的： 赣锋锂业(002460，未评级)、 华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、 正海磁材(300224，未评级)、 盛屯矿业(600711，买入)。

金： 建议关注行业龙头： 紫金矿业(601899，未评级)、 山东黄金(600547，未评级)、 盛达资源(000603，未评级)等。

钢： 普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：中信特钢(000708，买入)、 ST 抚钢(600399，未评级) 。

风险提示

宏观经济增速放缓；原材料价格波动