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2021年01月25日发布

核心观点

铜： 库存持续下降，铜价蓄势待发。 铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（ TC）、精炼费（ RC）环比下跌。 铜需求方面， 12 月日本、德国 PMI 总体环比上升，中国下降。 铜价方面，本周 LME 铜库存环比大幅下降 12.23%，LME 铜现货结算价环比小幅上涨 0.90%。周期向上叠加补库需求，我们认为铜价或继续上台阶。

小金属： 需求、补库共振，锂、钴、镍价持续上行。 锂方面，本周国产 56.5%氢氧化锂价格为 5.5 万元/吨，环比上涨 7.84%； 国产 99.5%电池级碳酸锂价格为 6.8 万元/吨， 环比明显上涨 7.94%。 钴方面，本周 1#钴价格为 31.0 万元/吨，环比明显下跌 1.59%； 国产≥20.5%硫酸钴价格为 6.7 万元/吨， 环比上涨3.08%。 镍方面，本周 LME 镍价格为 18370 美元/吨，环比上涨 2.33%。 需求端， 2020 年 12 月我国新能源汽车月产量为 23.5 万辆，销量为 24.8 万辆，同比分别增长 57.41%、 51.73%，产销均刷新 12 月历史记录。

金： 金价近期或以震荡为主。 本周金价环比明显上涨 2.31%，持仓量环比明显下降 2.35%。 截止至 2021 年 1 月 21 日， 美国 10 年期国债收益率为 1.12%，环比微幅上升 0.01%； 2020 年 12 月美国核心 CPI 同比上升 1.60%，较 11 月环比持平。美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅上升 。基于美元持续走低和疫情反复迹象，我们判断金价将维持高位。

钢： 冬储强度或不及预期。 本周螺纹钢消耗量环比明显下降 7.60%，产量环比微幅下降 0.25%。钢材社会和钢厂库存合计环比明显上升 5.98%、同比上升6.98%。长流程成本、短流程成本环比明显上升， 综合钢价指数环比下跌，螺纹钢毛利环比大幅下降 16.25%。钢材成本持续上行侵蚀利润，我们判断钢价短期内承压或将震荡。

投资建议与投资标的

铜： 建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业： 紫金矿业(601899，买入)、西部矿业(601168，未评级)、 江西铜业(600362，未评级)、 云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业： 嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

小金属： 建议关注锂电上游锂、钴磁材标的： 赣锋锂业(002460，未评级)、 华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、 正海磁材(300224，未评级)、 盛屯矿业(600711，买入)。

金： 建议关注行业龙头： 紫金矿业(601899，买入)、 山东黄金(600547，未评级)、 盛达资源(000603，未评级)等。

钢： 普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头： 方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头： ST 抚钢(600399，未评级)。

风险提示

宏观经济增速放缓；原材料价格波动