理工酷

2021年06月21日发布

投资要点：

本周建筑装饰板块整体点评：建筑装饰板块周跌幅-1.36%，跑赢沪深3000.98个百分点。上周沪深300环比下跌-2.34%；建筑装饰（申万）板块整体下跌-1.36%，涨幅在28个行业中排第11名。子板块中，其中园林工程、专业工程、房屋建设、基础建设、装修装饰子板块分别变动-1.51%、-1.41%、-0.74%、-1.24%、-1.36%。

建筑装饰板块低估值凸现。目前建筑装饰板块PE（TTM）为8.11倍，位居A股各板块倒数第三。我们认为建筑行业目前的低估值水平后续在政策刺激下，建筑板块较低估值有望得到修复。子行业层面，房屋建设为5.39，基础建设为6.30，专业工程为14.66，装修装饰为18.81，园林工程为49.34。

5月基建投资受基数影响，地产投资韧性。6月16日，国家统计局披露5月投资数据，2021年1-5月地产开发投资/狭义基建/制造业同比分别+18.3%/+11.8%/+20.4%，较19年同期分别+17.9%/+4.8%/+2.6%，5月单月地产开发投资/狭义基建/制造业同比分别+9.8%/-2.5%/+13.5%，较19年同期分别+18.7%/+5.6%/+7.4%，5月地产投资强韧性，制造业景气度较高，基建投资出现负增长，主要系去年基数较高。

基建细分板块中，1-5月交通仓储邮政投资同比+12.1%，前值+19.8%，去年同期-6.1%，其中铁路运输投资同比+7.1%，前值+27.5%，去年同期-8.8%，道路运输投资同比+10.6%，前值+16.8%，去年同期-2.9%。1-5月水电燃热同比+7.3%，前值+14.4%，去年同期+13.8%。1-5月水利环境公共设施投资同比+10.2%，前值+15.6%，去年同期-6.5%。整体来看基建各细分领域投资都有所减缓。

地产投资数据方面，1-5月地产销售面积较20年/19年同期分别+36.3%/+19.6%，5月单月同比+9.1%；新开工面积较20年/19年同期+6.9%/-6.8%，5月单月同比-6.1%；竣工面积较20年/19年同期+16.4%/+3.3%，5月单月同比+10.1%。我们认为新开工数据或仍受到地产融资新政的影响，而竣工端表现较好则进一步验证竣工逻辑。

我们认为后期市场流动性或有边际收紧趋势，下半年经济结构的调整或是重点，对逆周期属性的基建和地产投资的依赖性或减弱，基建投资关注结构性需求，地产仍看竣工端修复。建议继续关注低估值蓝筹基建龙头，以及装配式产业链龙头。

风险因素：疫情影响超预期；政策力度不及预期；项目资金落实不到位等。