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2021年03月23日发布

投资要点：

本周建筑装饰板块整体点评：建筑装饰板块周涨幅+0.22%，跑赢沪深 300 2.93 个百分点。上周沪深 300 环比下跌-2.71%；建筑装饰（申万）板块整体上涨+0.22%，涨幅在 28 个行业中排第 9 名。子板块中，其中园林工程、专业工程、房屋建设、基础建设、装修装饰子板块分别变动 0.23%、-1.04%、2.71%、0.56%、0.44%。

建筑装饰板块低估值凸现。 目前建筑装饰板块 PE （TTM）为 9.31 倍，位居 A 股各板块倒数第三。我们认为建筑行业目前的低估值水平后续在政策刺激下，建筑板块较低估值有望得到修复。子行业层面，房屋建设为 6.04，基础建设为 7.52，专业工程为 16.00，装修装饰为25.01，园林工程为 41.66。

1-2 月投资数据良好，“碳中和”及绿色建筑仍是主题关注点。3 月15 日国家统计局公布，2021 年 1-2 月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+38.3%/+36.6%/+35.0%/+37.3%，高增长主要系 2020 年低基数影响，基建、地产及制造业投资数据仍低于 19 年同期（较 19 年同期分别-6.0%/-4.8%/-1.3%/-6.0%），经济增长仍存在一定压力。基建投资细分项目中，水利管理业投资增长 47.2%；公共设施管理业投资增长 42.3%；道路运输业投资增长 30.7%；铁路运输业投资增长 52.9%。我们注意到民生类基建投资有较好表现。我们预计十四五阶段，基建的政策驱动和逆周期属性有望降低，整体基建投资有望保持低个位数增长，并有望出现区域性和结构性机会。地产投资数据中，竣工增速修复明显，1-2 月竣工面积较 20 年/19 年同期+40.4%/8.2%。我们认为后续在地产新政下地产项目将加快对存量的推进，竣工修复仍是投资主要逻辑。当前市场较为关注低估值且基本面向好、具有安全边际的板块，装配式建筑成长逻辑未变，BIPV 短期有望对部分相关个股形成一定催化。建议继续关注低估值蓝筹（基建央企、地方国企等），看好园林板块估值修复。

风险因素：疫情影响超预期；政策力度不及预期；项目资金落实不到位等。