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2021年11月03日发布

投资要点：

本周建筑装饰板块整体点评：建筑装饰板块周涨幅0.57%，跑赢沪深3001.6个百分点。上周沪深300环比下跌-1.03%；建筑装饰（申万）板块整体上涨0.57%，涨幅在28个行业中排第7名。子板块中，其中园林工程、专业工程、房屋建设、基础建设、装修装饰子板块分别变动4.01%、-2.05%、0.12%、-2.71%、-2.07%。

建筑装饰板块低估值凸现。目前建筑装饰板块PE（TTM）为9.1，相比上周有所提升，位居A股各板块倒数第三,。子行业层面，房屋建设为5.04，基础建设为8.34，专业工程为15.91，装修装饰为17.90，园林工程为66.25。

建筑季报落地，2021前三季度营收净利维持较高同比增速，毛利阶段性承压，ROE呈现拐点。本周2021年三季报全部披露完毕，建筑装饰行业（SW）公司2021前三季度合计实现营业总收入52500.52亿元，同比增加21.36%，实现归属净利润1404.75亿元，同比增加21.92%。在2020年同期基数较低背景下，2021前三季度建筑行业营收、净利均有较快增长。分板块来看，子板块专业工程、基础建设、房建营收和归母净利润增速均呈现正值。其中专业工程板块营收和归母净利润增速分别为28.47%和31.28%，位居子板块第一，且超出行业整体增速，主要得益于化学工程和钢结构公司营收业绩保持较快速增长。然而装修装饰和园林工程两个子板块业绩增速为负，主要由于营业收入增速较低（yoy+6.51%/+1.9%），同时板块整体盈利水平下滑。2021年前三季度建筑装饰（SW）板块整体毛利率承压，ROE呈现改善趋势。申万建筑行业2021年前三季度毛利率增速略降，为10.36%，净利率基本持平。2021年主要受原材料成本端上涨压力影响，建筑行业毛利率整体承压。2021年前三季度建筑整体ROE达9.17%，比去年同期提升0.52pct，呈现出拐点向上的趋势，中长期来看，我们认为随着龙头建筑企业降杠杆进入尾声及传统建筑行业的商业模式的逐步改善，建筑公司ROE提升趋势有望延续。

双碳政策继续推进，建议关注业绩增长潜力较大的“建筑+新能源”发展。国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，方案提出加快优化建筑用能结构，深化可再生能源建筑应用，推广光伏发电与建筑一体化应用，提高建筑终端电气化水平，建设集光伏发电、储能、直流配电、柔性用电于一体的“光储直柔”建筑。碳中和背景下，建筑业迎来新机遇，绿色建筑具有较大发展空间，建议关注BIPV、储能及新能源工程类。

风险因素：疫情影响超预期；政策力度不及预期；项目资金落实不到位等。