理工酷

2021年07月05日发布

报告摘要：

周观点

工程机械：业绩预告陆续披露，关注优质龙头企业。7月1日，徐工、柳工、山推股份和山河智能率先披露了2021年半年度业绩预告，2021年上半年，在设备更新需求及环保排放标准升级等因素影响下，行业景气度持续向好，整体上看，四家公司利润增速亮眼。其中山推股份利润增速最快，预计上半年实现归母净利润1.28-1.61亿元，增速为100%-150%；徐工机械预计上半年实现归母净利润36-42亿元，同比增长74.61%-103.71%，以预盈最低金额36亿元估算，该金额已创下上市以来最佳中报业绩。根据CME最新调研数据，预计2021年6月挖机销量2.05万台，同比下滑16.75%，其中国内市场预估销量1.55万台，增速下降约28.65%；出口市场预估销量5000台，同比增长72.35%。考虑到21年1-5月专项债累计发行仅为全年额度的32%，低于往年同期的45%-60%，随着下半年专项债发行加速，基建项目陆续开工背景下，我们预计Q3行业销售有望迎来好转。从各主机厂商H1业绩预告看，利润增速均维持在较高水平，我们认为：1）短期看，当前行业估值水平已经充分反映市场的悲观预期，随着下半年专项债发行加快，主机厂商Q3销售增速有望回暖；2）长期看，龙头企业凭借自身的硬实力，有望进一步提高公司在国内市场的份额，获得高于行业的成长性，另一方面，随着国际布局全面铺开，国内龙头企业正迎来从本土企业，向全球龙头蜕变的关键性时刻。考虑到前期市场调整后，重点企业估值水平已低于历史中枢，建议关注优质的龙头公司，推荐国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外，核心零部件国产替代正在加速推进，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

光伏设备：金刚玻璃加码HJT产能，吹响产业资本进军HJT号角。6月29日，金刚玻璃发布公告，公司拟以全资子公司吴江金刚玻璃科技有限公司为实施主体，投资8.3亿建设1.2GW大尺寸半片超高效异质结太阳能电池及组件项目，其中，项目电池车间/组件车间设备投资额分别约合5.34/0.81亿元。根据公司披露的项目可行性研究报告，该项目预计将在投入建设后第三年可实现完全达产。在达产期内，项目有望实现年均净利润1.2亿元，税后内部收益率（IRR）可达16.8%，税后静态回收期约合6.2年，整体而言，项目预期盈利水平突出，预期经济效益显著。另外，对公司工艺设备选型进行分析，公司在HJT核心工艺环节——CVD镀膜及PVD镀膜的设备选型上，均采用每一细分工艺环节2台（套）设备的工艺方案。考虑到公司即将投产的项目规模为1.2GW，这意味着项目新上的核心设备产能有望达到600MW/台、年，这一数据显著高于当前市场主流设备产能水平。而大产能设备也将有效降低每GWHJT项目的设备投资额。随着HJT电池降本增效工作的持续推进，突出的经济效益叠加日趋成熟的整线工艺解决方案，将大幅提升HJT项目对于产业资本的吸引力。本次金刚玻璃大手笔加码HJT产能，有力验证了前述观点，也正式吹响产业资本进军HJT领域号角，预计未来半年，随着HJT项目不断落地，设备领域有望迎来密集的行业催化，行业需求放量在即。因此，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创、关注HJT电池设备新星金辰股份。

锂电设备：集中度持续提升，行业龙头深度绑定。宁德时代战略入股先导智能顺利通过，增发的1.1亿股将于7月上市，产业链上下游公司通过战略投资的方式深度绑定。2021年6月初先导智能发布公告，公司及公司全资子公司收到宁德时代中标锂电设备订单45.47亿元，占2020年公司总收入的超过77%，2021年公司锂电设备总新增订单有望持续高增长。锂电设备行业由于现金流、产能和技术优势等原因，锂电设备行业龙头集中度有望持续提升。我们认为，锂电设备行业集中度持续提升的主要逻辑包括：1）行业龙头在产品线布局方面持续拓展，逐步向前段设备以及部分非核心设备拓展，打造拥有整线制造能力的平台型企业；2）龙头的现金流更加充裕，扩产和接单能力更强，可以更好匹配下游的高景气度；3）下游客户规模放量后，对设备端的可靠性和稳定性等要求更高，锂电设备龙头在公司品牌力、技术实力等综合解决能力上优势显著；4）平台化后的规模效应驱动的成本优势，可以更好匹配下游降本的需求。持续看好客户结构优质的行业龙头，有望持续受益于行业的高景气度，重点关注：先导智能、杭可科技和星云股份。

缝纫设备：行业需求持续放量，缝纫设备集中度加速提升。据中国海关总署统计数据，2021年1-5月国内纺服累计出口1126.9亿美元，同比增长15%，其中服装累计出口566.1亿美元，总比增长48.3%。5月单月，国内纺服出口243.2亿美元，同比下降17.7%，环比增长4.5%，其中服装出口122亿元，同比增长37%，环比增长9.7%。5月单月纺服出口同比增速为今年以来首次转负，主要由于2020年5月防疫物资出口带动高基数，今年5月纺织品出口同比增速下降；而作为缝纫设备主要下游的服装行业出口仍保持高增长。我们认为，由于东南亚等海外地区疫情影响下，纺服订单持续往国内转移，叠加国内纺服内需逐步回暖，预计2021年国内纺服行业将保持较高景气。缝纫设备下游需求端持续恢复，叠加设备更新置换需求，行业景气度有望持续提升。持续看好缝纫设备行业的景气度反转，核心逻辑包括：1）下游纺服行业需求逐步放量，叠加设备更新置换需求，缝纫设备行业景气度持续上行；2）海外疫情影响，出口有望驱动行业景气度进一步提升；3）人口红利褪去，智能化趋势下设备更新需求带来市场扩容；4）头部企业运营效率边际改善，供应商体系稳定，零部件自制率持续提升，拥有更强的扩产能力提升集中度；5）国内主要缝纫设备企业出口占比不到25%，海外市场可提升空间仍然很大。我们认为，随着行业景气度持续提升，头部企业扩产加速，积极布局智能缝制业务，逐步拓展中高端市场，出口份额提升较快，行业集中度有望加速提升，重点关注缝纫设备龙头：杰克股份。

投资建议

工程机械领域，当前行业估值水平已充分反映市场悲观预期，长期看，龙头企业有望进一步提高国内市场份额，获得高于行业的成长性，建议关注优质的龙头公司，推荐国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外，核心零部件国产替代正在加速推进，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密；光伏设备领域，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望受益，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创、关注HJT电池设备新星金辰股份；锂电设备领域，看好客户结构优质的行业龙头有望持续受益于行业的高景气度，重点关注先导智能、杭可科技和星云股份；缝纫设备领域，头部企业扩产加速，积极布局智能缝制业务，逐步拓展中高端市场，行业集中度有望加速提升，重点关注缝纫设备龙头杰克股份。

风险提示

设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。