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2021年02月23日发布

汽车行业预告利润增速下限中位数33%，行业分化加剧

截至2021年2月21日，我们对中信汽车板块已披露2020年年报业绩预告数据的113家公司进行了统计，2020年汽车行业预告净利润增速下限的中位数为32.52%，2019年中信汽车板块净利润增速的中位数为-9.57%，2020年同比上升了大约42pct。2020业绩预告增速集中于下滑超过100%和增长超过50%的区间内，两极分化的趋势较为明显，在疫情影响下，市场份额与产业利润加速向头部优质企业集中。汽车行业上市公司业绩增长的主要原因可归结为：整车厂销量增长与产品结构优化、零部件供应商新客户与新产品持续落地、并表与非经常性损益。业绩下滑的主要原因可归结为：新冠疫情影响终端需求、公司复工复产与客户开拓受阻、资产减值与坏账计提等非常性损益。

重卡销量创历史新高，优质乘用车企业产品力加速提升

整车企业中，2020年业绩预告利润正增长的乘用车企业主要有长安汽车和比亚迪，商用车企业主要有江铃汽车、中国重汽、一汽解放和曙光股份。长安汽车和比亚迪净利润预告增速下限分别为205.79%和160.15%，长安汽车主要受益于销量增长、产品结构优化与产业调整带来的非经营性损益；比亚迪主要受益于汽车行业复苏，旗舰车型“汉”和“唐”广受欢迎，推动新能源销量增长。商用车方面，2020年在多重政策利好的刺激下，中国重卡销量达162万辆，创历史新高，有力推动了一汽解放、中国重汽等重卡龙头的业绩增长；客车采购受疫情影响较为显著，大中客2020年销量下滑25%。

汽车智能化持续推进，零部件龙头新产品、新客户落地顺利

2020年中信汽车板块已经披露业绩预告的113家上市公司中，共有53家汽车零部件企业预告利润正增长，增速下限的中位数为67%。其中，华阳集团、德赛西威、拓普集团是受益于汽车智能化、轻量化，新产品、新客户落地顺利，预告净利润增速下限分别为115%/71%/34%。

风险提示：疫情及海外芯片影响，行业产销不及预期。

投资建议

国内汽车行业经历了2年以上调整，底部逐步确立，产销企稳并逐步复苏，重点推荐大空间成长赛道星宇股份、福耀玻璃、玲珑轮胎及低估值细分优质龙头中国汽研、骆驼股份、宇通客车。