理工酷

2022年07月18日发布

核心组合： 三一重工、恒立液压、 先导智能、杭可科技、迈为股份、奕瑞科技、柏楚电子、华峰测控、华测检测。

重点组合： 中联重科、 锐科激光、欧科亿、华锐精密、国茂股份、 至纯科技、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、美亚光电、联测科技。

本周专题1： 目前，国内风机采用的技术路线主要有双馈式、永磁直驱及半直驱式三种。其中，采用双馈路线的整机商更多，双馈型风机主要由风轮、增速箱、双馈异步发电机、 AC-DC-AC变流器、变压器等组成，国内代表整机商包括远景能源、上海电气、运达股份、中车风电、三一重能、中国海装等。直驱式风力发电机也称为低转速发电机、无齿轮风力发电机，采用多级电机和叶轮直接连接进行驱动，省去了齿轮箱这一传统部件，主要由风轮、永磁同步电机、 AC-DC-AC变流器、变压器等部分组成，国内代表整机商包括金风科技、东方电气、哈电风能、华创风能等。半直驱式风机结合了以上两种风机的优势。与双馈式风机相比，可有效减缓齿轮箱的损耗；与直驱式风机相比，同等功率下，重量和体积更低。国内代表整机商主要以明阳智能为代表。

本周专题2： 三一重能成立于2008年，于2022年6月在上交所科创板成功上市。作为全球风电整体解决方案提供商，公司主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。受益于2020年风电行业进入抢装潮，公司经营业绩增长迅猛，公司营收由2019年的14.81亿元大幅增长至2021年的101.75亿元， CAGR为162.11%；归母净利润由2019年的1.26亿元大幅增长至2021年的15.91亿元， CAGR高达255.34%。在风电行业景气度持续下，一方面由于公司产品质量与技术水平不断提升使得公司在业内竞争力不断提升，另一方面，公司在本轮抢装潮中获得较多订单，预计未来公司市场占有率排名有望进一步提升。同时公司降本优势明显，主要体现在1）在大型化趋势之下，主机大部分零部件都有显著降本，在不考虑价格变化情况下，公司2019-2020年零部件采购成本分别下降15.56%、 4.51%；如剔除价格因素，公司2019-2020年零部件单位用量则分别下降17.75%、 10.26%。 2）风电机组主要零部件包括叶片、齿轮箱、发电机、变流器、变桨系统等。其中，叶片（成本占比20%左右）是捕获风能的主要部件，发电机（成本占比8%左右）是能量转换的核心，公司生产风电机组涉及的叶片、发电机主要为自产，实现核心零部件自主可控；在近年来风电行业上游供应链压力增加下，自产核心零部件一定程度上能够进一步实现降本增效。 3）风机制造企业生产效率的高低对于风机成本具有重要影响，公司基于整机叶片一体化设计和智能制造提升自动化程度，实现了行业一流的制造效率。 同时为顺应风电行业大型化发展趋势，公司募投布局大功率风机产品从而使得公司产品结构更加满足市场的需求，并扩大大兆瓦风机生产能力，进一步提升承接并迅速完成客户订单的能力，从而进一步提高公司在行业市场中的竞争优势，提升公司行业市场地位。

风险提示： 风电行业政策调整的风险；下游投资不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动等；本报告测算具有一定主观性，仅供参考。