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2022年06月07日发布

开市即将迎来三周年，近50家计算机公司登陆科创板。2019年6月13日，科创板正式开板，截止2022年6月2日，科创板总共拥有424家公司，总市值达到5.49万亿元，其中，计算机公司（根据申万2021行业分类）共有49家，总市值4235亿元，占科创板总市值的7.71%。我们根据Wind的机构研究，进行了机构（基金和基金管理公司）持仓分析。2022Q1，机构持股科创板公司311家，总持仓金额为2106.39亿元，占同期A股机构总持仓金额3.41万亿元的6.17%。2022Q1，机构持股科创板计算机公司27家，总持仓金额为153.13亿元，占同期科创板机构总持仓金额的7.27%。可以看出，计算机公司在科创板的机构持仓金额占比与计算机公司在科创板总市值的占比基本保持了一致。

重视研发与销售，科创板带动计算机行业整体技术量提升。科创板的“科创属性”很大程度上体现在公司对研发的重视。2019-2021年，整体法下科创板计算机公司研发费用分别为56.68亿元、71.42亿元和99.56亿元，同比增长率分别为35.50%、26.00%和39.41%，远超同期整个计算机板块23.75%、11.50%和20.97%的同比增长率，体现了科创企业研发创新的力度。除此之外，整体法下2019-2021年科创板计算机公司的平均销售费用率也高于计算机板块，销售费用率分别为16.84%、15.25%和17.64%，每年均超计算机板块5%左右。科创板计算机公司对销售的高度重视，使得科创板计算机公司于2019-2021年实现营业总收入304.27亿元、374.25亿元和472.91亿元，同比增长率分别为30.72%、23.00%和26.36%，而同期整个计算机板块的数据则为14.19%、-1.23%和15.18%，除2020年略低外，其余时间科创板计算机公司的营收增长率均远超整个计算机板块。我们认为，科创板公司对于研发的重视，提升了整个计算机行业的技术含量，另一方面，科创板公司的营收成长能力显著高于整个计算机板块，也能从侧面反映出科创板对计算机行业的发展的重要推动作用。

聚焦人力投入，人效有待提升，期待未来成长。在科创板更具包容性的上市条件下，允许未盈利企业上市，但是相对也更强调市值与营收高成长对创新企业的重要性。我们认为，计算机是技术密集型产业，高成长意味着高人力投入。2019-2021年，科创板计算机公司平均员工数分别为967人、1141人、1325人，同比增长率分别为26.01%、17.95%、16.12%；人均薪酬分别为23.40万元、23.04万元、25.38万元，比同期计算机板块高出约3万元。在人效方面，2019-2021年科创板计算机公司人均创收分别为75.46万元、76.33万元、74.08万元，整体维持在较高的水平。

我们认为，科创板的特别属性对计算机公司的营收高增提出了要求，为了实现可持续的营收高增，投入人力是较为可行的一条道路，随着科创板计算机上市企业的不断增多，行业整体实现人效提升的进程或持续加速。

风险提示：部分细分领域信息化需求低于预期。