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2022年05月16日发布

投资要点：

新能源汽车高速发展带动锂电池行业业绩规模显著增长。锂电池行业2021年实现营收3705.54亿元，同比增长125.53%，归母净利润429.17亿元，同比增长223.26%，扣非后归母净利润363.74亿元，同比增长275.02%，整体毛利率为24.22%，同比上升0.08pct；净利率为12.37%，同比上升3.86pct；ROE-摊薄为14.58%，同比上升8.29pct；2022Q1实现营收1359.04亿元，同比增长128.09%；归母净利润118.17亿元，同比增长93.3%；扣非后归母净利润106.4亿元，同比增长93.85%；整体毛利率为20%，同比下降5.1pct；净利率为9.22%，同比下降2.03pct；ROE-摊薄为3.83%，同比上升1.05pct。

锂电产业链细分领域2021年业绩高增长，2022Q1中游承压。动力电池：动力电池行业2021年营收同比增长138.4%，归母净利润同比增长155.64%；2022Q1营收同比增长151.64%，环比下降11.21%，归母净利润同比下降25.12%，环比下降77.44%。电解液：电解液行业2021年营收同比增长112.53%，归母净利润同比增长396.79%；2022Q1营收同比增长124.8%，环比增长8.42%，归母净利润同比增长341.99%，环比增长53.22%。正极：正极行业2021年营收同比增长128.99%，归母净利润同比增长620.72%；2022Q1营收同比增长129.01%，环比增长15.12%，归母净利润同比增长154.27%，环比增长34.07%。负极：负极行业2021年营收同比增长121.73%，归母净利润同比增长447.22%；2022Q1营收同比增长52.18%，环比增长6.13%，归母净利润同比增长122.14%，环比增长29.61%。隔膜：隔膜行业2021年营收同比增长87.5%，归母净利润同比增长142.61%；2022Q1营收同比增长74.59%，环比增长2.11%，归母净利润同比增长119.32%，环比增长4.89%。锂电设备：隔膜行业2021年营收同比增长87.5%，归母净利润同比增长142.61%；2022Q1营收同比增长124.81%，环比下降20.01%，归母净利润5.64亿元，同比增长62.68%，环比下降28.71%。

投资建议：随着锂电材料产能加速释放，上游原材料价格开始出现回落迹象，有利于中游环节缓解成本压力。新能源汽车市场景气度高企，我国锂电池产业链有望继续享受全球汽车电动化红利，近期人民币汇率大幅波动，有利于出口业务盈利增强。建议重点关注成本压力有望逐步缓解的中游电池环节：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014），以及在下游需求保持旺盛带动下，产能持续释放有望带动业绩保持高增长的锂电材料环节核心标的：天赐材料（002709）、德方纳米（300769）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812），关注新宙邦（300037）、当升科技（300073）、中科电气（300035）、星源材质（300568）。

风险提示。新能源汽车产销量不及预期导致需求下滑风险；原材料价格大幅波动风险；新产品和新技术变革迭代风险；市场竞争加剧风险。