理工酷

2021年05月21日发布

投资要点：

汽车行业景气度回升，2020年业绩小幅增长。2020年汽车行业实现营收27258.44亿元，同比增长3.43%；归母净利润696.29亿元，同比增长4.77%； 扣非净利338.22亿元，同比增长3.96%。汽车行业营收、 归母净利润及扣非净利均实现小幅增长，说明行业景气度逐渐回升。子板块方面，2020年整车板块实现营收15918.15亿元，同比增长4.47%；归母净利373.05亿元，同比增长9.05%；扣非净利102.32亿元，同比下降34.84%。零部件板块实现营收8449.32亿元，同比增长3.47%； 归母净利271.02亿元，同比增长2.83%； 扣非净利203.22亿元，同比增长22.36%。行业整体2020年毛利率为13.82%，同比下降0.84个百分点；净利率为3.15%，同比下降0.08个百分点；净资产收益率为6.39%，同比下降0.34个百分点。

疫情致上年同期低基数，行业2021Q1盈利大幅增长。2021Q1行业实现营收7637.24亿元，同比增长75.16%，较2019Q1增长26.09%；归母净利305.01亿元，同比增长562.82%，较2019Q1增长35.3%；扣非净利258.00亿元，扭亏为盈，较2019Q1增长43.86%。2021Q1行业业绩同比大幅增长，主要是疫情使得上年同期的基数较低以及在经济恢复背景下汽车的景气度上升，尤其是新能源汽车的产销量大幅增长。 与2019年同期相比， 行业的营收、 归母净利润及扣非净利仍实现较快增长， 说明景气度已自底部回升。 整车、零部件一季度业绩表现均较为靓丽。整车板块实现营收4403.30亿元，同比增长88.76%；归母净利润139.76亿元，扭亏为盈；扣非净利117.05亿元，同样扭亏为盈。零部件板块实现营收2457.81亿元，同比增长54.41%；归母净利润145.42亿元，同比增长160.86%；扣非净利127.10亿元，同比增长185.57%。 行业整体2021Q1毛利率为13.35%，同比下滑0.58个百分点；净利率为4.71%，同比上升3.46个百分点；净资产收益率为7.88%，同比上升3.10个百分点。

投资建议。伴随疫情后我国经济稳步回升，消费需求将加快恢复，汽车产销稳步复苏，短期芯片短缺对汽车产销增量造成一定扰动，但预期影响有限，2020年或将是我国汽车市场的峰底年份，2021年有望实现恢复性正增长，新能源汽车需求旺盛，有望维持高景气。建议重点关注新品周期值得期待和业绩向上的标的：比亚迪（002594）、长城汽车（601633）、长安汽车（000625） 、华域汽车（600741）、福耀玻璃（600660）、拓普集团（601689）、银轮股份（002126）等。

风险提示。 宏观经济增长不及预期，汽车产销量低于预期，竞争加剧，贸易摩擦等。