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2021年05月17日发布

核心观点:

建筑行业业绩大幅反弹。2020 年建筑行业实现营业收入 6.45 万亿元，同比增长 14.44%，增速同比降低 1.54pct。实现归母净利润 1688.95亿元，同比增长 9.2%，增速同比提高低 4.25pct。2021 年 Q1 实现营业收入 1.57 万亿元，同比增长 56.78%，增速同比大幅提高 65.31pct。2021 年 Q1 建筑行业扣非净利润大幅反弹。2020 年建筑行业实现扣非净利润 1688.95 亿元，同比增长 5.76%，增速同比提高 5.04pct。2021 年 Q1 实现扣非净利润 405.87 亿元，同比增长 76.86%。增速同比提高 100.23pct。建筑 Q1 业绩大幅反弹，行业随疫情好转而复苏。

建筑行业景气度随固定资产投资回升。2021 年 1-3 月，固定资产投资增速为 25.6%， 相较去年低基数，今年投资增速较快，建筑行业新签订单受益。1-3 月我国出口金额累计同比增长 49%，增速环比降低 11.6pct；1-3 月我国进口金额累计同比增长 28%，增速环比提高5.6pct。1-3 月社会消费品零售总额累计同比增长 33.9%，增速环比提高 0.1pct，限额零售品消费增速为 40.2%，增速环比下降 2.7pct，主要受春节影响，消费整体表现较为强劲。我国经济延续复苏态势。中央政治局会议提出要保持流动性合理充裕，建筑行业受益。

基建与专业工程值得关注。十四五规划指出要加强基建补短板，推进新基建建设，实施关键领域重大基建项目建设。2021 年基建投资有望保持中等增速。国家政策提出“房住不炒”，房地产销售面积增速或延续高位回落趋势，但房地产竣工端有望随着疫情的好转而持续回升。装配式建筑受政策鼓励，到 2026 年装配式建筑面积占比有望达到 30%。装配式建筑当前渗透率较低， 未来发展空间大。十四五规划提出大力发展绿色建筑，“碳中和”及“碳达峰”成为政策关注焦点。专业工程存在结构性投资机会。

建筑业绩和估值或触底回升。2021Q1，建筑行业新签订单同比增长31.9%，增速环比提高 19.47pct。 建筑行业业绩有望随新签订单回升。建筑指数 PE 为 8.1 倍，位于 10 年历史分位的 0.39%，安全边际高。建议关注基建、地产竣工端、装配建筑、绿色建筑、碳中和等领域投资机会。推荐中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中 国 中 铁 (601390.SH) 、 中 国 建 筑 (601668.SH) 、 中 国 中 冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、葛洲坝（600068.SH）、中国化学（601117.SH）、 华设集团(603018.SH)、 金螳螂(002081.SZ)等。建议关注上海建工(600170.SH)、隧道股份（600820.SH）、中钢国际(000928.SZ)、四川路桥(600039.SH)、中衡设计(603017.SH)等。

风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；新签订单不及预期的风险。