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2021年05月13日发布

投资要点：

下游需求复苏，行业业绩回暖。计算机行业2020年实现营业收入8649.21亿元，同比增长6.71%，增速较前三季度提升了4.26pct；归母净利润、扣非后归母净利润分别为541.09和388.86亿元，同比分别增长9.11%和23.67%。随着国内疫情受控，项目实施及交付得到实质性的推进，叠加下游客户需求恢复、招投标工作的陆续推进，推动行业全年业绩实现正增长。行业毛利率30.12%（YoY：-0.57pct），净利率6.72%（YoY：0.12pct）；期间费用率（含研发）22.45%（YoY：-0.47pct）；经营性现金流净流入950.61亿元（YoY：25.90%），回款能力进一步增强。2021年第一季度，下游需求持续复苏，行业21Q1收入达到1801.58亿元，分别较19Q1、20Q1增长14.84%和29.83%；归母净利润85.45亿元，较19Q1、20Q1变动-15.87%和371.51%；扣非后归母净利润62.13亿元，较19Q1、20Q1增长6.49%和1434.65%。行业毛利率28.97%（YoY：0.37pct），净利率5.00%（YoY：3.57pct），盈利能力进一步恢复；期间费用率（含研发）25.63%（YoY：-2.70pct）；经营性现金流净流出378.54亿元，同比有所好转。

2020年业绩分版块情况：证券IT版块业绩亮眼，收入、归母净利润分别同增32.74%和84.96%；网络安全版块收入、归母净利润分别同增10.79%和24.87%，若剔除天融信因合并报表范围出现变化的影响，版块业绩增长更佳；云计算板块业绩增长稳健，收入、归母净利润分别同增10.79%和11.44%，经营性现金流净额大幅同增102.44%；AI板块收入、归母净利润分别同增9.70%和13.58%，经营性现金流净额大幅同增108.81%；信创板块收入、归母净利润分别同增9.94%和2.80%；医疗IT板块收入同增17.08%，归母净利润亏损3.28亿元，经营性现金流净额大幅增长98.81%。

2021Q1业绩分版块情况：证券IT板块持续高景气，收入、归母净利润19Q1-21Q1复合增速分别达到23.98%和66.64%；网络安全板块收入19Q1-21Q1复合增速4.45%，若剔除天融信，实际复合增速达21.08%，行业需求持续回暖；医疗IT板块收入、归母净利润19Q1-21Q1复合增速分别为23.06%和-4.79%；AI板块收入、归母净利润19Q1-21Q1复合增速分别为15.31%和16.59%，下游应用场景不断深化与扩大；云计算板块继续稳健增长，收入、归母净利润19Q1-21Q1复合增速分别为9.28%和12.86%；信创板块收入、归母净利润19Q1-21Q1复合增速分别为5.87%和-33.61%。

投资建议：受下游需求复苏的推动，计算机行业整体业绩回暖，21Q1盈利能力进一步恢复，经营性现金流亦有所好转。分板块来看，证券IT、网络安全、AI板块景气度较高、业绩快速增长，云计算下游需求持续向好、业绩稳健增长，信创及医疗IT板块的收入端亦出现明显复苏的迹象，建议投资者关注景气细分领域具备核心竞争力的相关标的。

风险提示：宏观经济风险；需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期等。