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2021年11月08日发布

投资要点：

前三季度行业业绩同比有所回升。2021年前三季度，SW日用化学产品行业实现营业总收入307.32亿元，同比增长7.87%，增速同比回升23.95个百分点；实现归属于母公司股东的净利润22.64亿元，同比增长232.90%，增速同比提高308.58个百分点。前三季度行业业绩同比有所回升主要得益于上年同期基数较低及国内疫情控制较好带来行业景气度回升。主要受益于去年疫情低基数效应的影响，行业内75%的个股营业总收入实现同比正增长。

前三季度行业整体毛利率净利率均有所上升。2021年前三季度，SW日用化学产品毛利率同比上升8.20个百分点至41.80%；净利率同比提升5.92个百分点至7.28%；期间费用率同比提升5.42个百分点至31.50%，主要是同期销售费用率提升所致。行业内75%个股的毛利率同比上升，而41.67%个股录得同比负增长的净利率。

前三季度末，行业的存货周转速度整体有所提高。2021年前三季度末，SW日用化学产品行业的存货规模达到60.30亿元，同比增长0.03%，增速同比提升0.04个百分点；存货周转天数则为85.12天，同比减少0.06%，增速同比降低0.3个百分点。应收账款方面，2021年前三季度末，SW日用化学产品行业的应收账款规模达到44.99亿元，同比减少0.37%，增速同比下降0.54个百分点；存货周转天数则为36.80天，同比减少0.46%，增速同比降低0.76个百分点。

前三季度行业整体的研发支出占比有所提升。2021年前三季度，SW日用化学产品行业的研发支出合计5.88亿元，同比增长0.35%；研发支出占营业总收入的比重约为1.91%，占比较上年同期提升0.31个百分点。此外，行业内超六成个股增加了研发支出的投入。

投资策略：行业长期发展趋势不改，中长期国货龙头和细分新兴领域有广阔的发展空间。建议从中长期趋势关注国货优质龙头：聚焦主品牌同时积极拓展多元子品牌的功能性护肤龙头【贝泰妮（300957）】、多品牌发展的大众护肤龙头【珀莱雅（603605）】、旗下拥有“佰草集”和“玉泽”等品牌的【上海家化（600315）】等。

风险提示：新冠疫情持续反复的风险；研发推进低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；产品安全质量的风险；销售季节性波动的风险；营销模式无法顺应市场变化的风险；新渠道拓展不及预期的风险等。