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2021年11月22日发布

近期行情回顾

10月份，沪深300指数上涨0.87%，家电（中信）行业下降1.35%，行业跑输大盘2.22个百分点，在30个中信一级行业中排名第18。其中，照明电工及其他子行业上涨1.27%；白色家电子行业上涨1.10%；厨房电器子行业上涨3.50%；黑色家电子行业上涨3.14%；小家电子行业下跌1.54%。个股方面，涨幅居前的有*ST圣莱（+43.76%）、澳柯玛（28.50%）、新宝股份（22.10%）、银河电子（18.11%）和小熊电器（18.08%）；跌幅居前的有奥佳华（-19.35%）、华体科技（-16.66%）、万和电气（-16.61%）、长青集团（-16.48%）和开能健康（-16.12%）。10月家电行业整体估值与上月基本持平，在30个中信一级行业中排名中下游。从估值来看，截止到10月31日，家电行业目前整体估值是17.5倍（PE-TTM，剔除负值），相较于沪深300的估值溢价率为137.80%。其中，白色家电板块为14.58倍，黑色家电板块为19.49倍，小家电板块为23.80倍，照明电工及其他板块为32.02倍，厨房电器板块为17.97倍。

行业运行数据

空调：产量方面：2021年10月，我国空调当月产量1454.92万台，同比增长6.0%，今年1-10月我国空调累计产量达18092.44万台，同比增长12.30%。据产业在线统计数据显示，11月家用空调行业总排产计划1085万台，较去年同期生产实绩下滑2.3%，出现小幅下调主要由于三季度以来，空调市场内需较为低迷，且目前又处于行业淡季。销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，10月家用空调线下销额同比下滑0.85%，销量同比下滑7.1%，均价为4203元，同比增加265元。1-10月空调线下累计销额达297.75亿元，同比增加4.08%；线下累计销量797.56万台，同比下滑2.36%。10月家用空调线上销额同比提升49.67%，销量同比提升29.58%，均价3246元，同比增加436元。1-10月空调线上累计销额达716.71亿元，同比上涨15.63%；线上累计销量达2453.19万台，同比下滑0.29%。

冰箱：产量方面：截止2021年10月，今年我国家用电冰箱累计产量达7412.25万台，同比增加0.30%；其中，10月单月产量为763.65万台，同比下滑13.50%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，10月冰箱线下单月销额同比下滑8.08%，销量同比下滑21%。10月冰箱线上单月销额同比提升37.95%，销量同比提升28.32%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显着提升。据奥维云网统计数据显示，2021年10月，冰箱行业线下均价为6210元，同比增加902元；冰箱行业线上均价为2692元，同比增加188元。

洗衣机：产量方面：截止2021年10月，今年我国家用洗衣机累计产量达6968.49万台，同比增加12.40%；其中，10月单月产量达766.77万台，同比下滑8.70%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，10月洗衣机线下单月销额同比下滑15.42%，销量同比下滑26.85%。10月洗衣机线上单月销额同比提升56.74%，销量同比下滑48.09%。原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业

原材料价格便不断攀升，5月起原材料价格已有所回落，目前看虽然仍旧处于价格高位区间，但持续增长的预期已经难以维持。截止10月31日，LME铝现货结算价为2704.75美元/吨，同比上涨50.45%；LME铜现货结算价为9808.5美元/吨，同比增加46.04%；冷轧普通薄板1mm现货价为6003元/吨，同比上涨31.07%。

投资建议

据近期公布数据显示，2021Q3基金持续减配家电板块，家电行业基金重仓配置比例回落至1.37%，环比较Q2持续下滑。年初至今，受原材料价格上升、终端销售不及预期等因素的影响，家电行业估值持续回调，步入三季度原材料价格逐渐趋稳，海运价格也有所回调，企业成本端压力有望改善。

综上，暂时给予行业“看好”评级。投资建议方面：白电板块：年初至今白电板块估值持续回调，我们认为当前已具备长线配置价值，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）；厨电板块：集成灶、洗碗机等新兴品类家电景气度持续，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头，建议关注浙江美大（002677）、亿田智能（300911）、火星人（300894）；小家电板块：受去年高基数影响，今年整体业绩表现不及预期，进入四季度高基数压力有望缓解，建议关注北鼎股份（300824）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。