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2022年01月24日发布

投资要点：

近期行情回顾

12 月份，沪深 300 指数上涨 2.24%，家电（中信）行业上涨 7.32%，行业跑赢大盘 5.08 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 7。其中，照明电工及其他子行业上涨 4.01%；白色家电子行业上涨 8.52%；厨房电器子行业上涨 10.85%；黑色家电子行业上涨 3.29%；小家电子行业上涨 3.20%。个股方面，涨幅居前的有金海高科（+39.65%）、融捷健康（36.69%）、海信家电（33.72%）、太龙照明（24.97%）和聚隆科技（21.23%）；跌幅居前的有澳柯玛（-24.36% ）、英飞特（ -16.87%）、朗特智能（ -11.03% ）、天银机电（-10.01%）和顺威股份（-7.98%）。12 月家电行业整体估值较上月有小幅提升，在 30 个中信一级行业中排名中下游。从估值来看，截止到 12 月 31日，家电行业目前整体估值是 19 倍（PE-TTM，剔除负值），相较于沪深 300的估值溢价率为 141.79%。其中，白色家电板块为 15.58 倍，黑色家电板块为 21.56 倍，小家电板块为 26.55 倍，照明电工及其他板块为 35.33 倍，厨房电器板块为 20.62 倍。

行业运行数据

空调：2021 年 12 月，我国空调当月产量 1963.5 万台，同比增长-1.70%，今年 1-12 月我国空调累计产量达 21835.7 万台，同比增长 9.40%。据产业在线公布数据显示，2022 年 1 月家用空调行业总排产计划 1377 万台，较去年同期生产实绩下滑 3.5%。从 1 月份排产数据来看，继续延续了整体微幅下调的趋势，主要是由于目前终端销售市场整体低迷且目前处于空调淡季，企业排产较为谨慎。销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，12 月家用空调线下销额同比下滑 25.17%，销量同比下滑 30.91%，均价为 4158 元，同比增加 321 元。1-12 月空调线下累计销额达 335.72 亿元，同比增加 0.13%；线下累计销量 889.38 万台，同比下滑 6.31%。12 月家用空调线上销额同比下降 31.4%，销量同比下降 35.7%，均价 3144 元，同比增加 197 元。1-12月空调线上累计销额达 819.46 亿元，同比上涨 9.69%；线上累计销量达2793.42 万台，同比下滑 3.62%。

冰箱： 产量方面：截止 2021 年 12 月，今年我国家用电冰箱累计产量达 8992.1万台，同比下降 0.40%；其中， 12 月单月产量为 757.8 万台，同比下滑 5.2%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，12 月冰箱线下单月销额同比下滑0.45%，销量同比下滑 15.21%。12 月冰箱线上单月销额同比下降 1.22%，销量同比下降 6.44%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2021 年 12 月，冰箱行业线下均价为 6254元，同比增加 957 元；冰箱行业线上均价为 2689 元，同比增加 142 元。

洗衣机：产量方面：截止 2021 年 12 月，今年我国家用洗衣机累计产量达8618.5 万台，同比增加 9.5%；其中，12 月单月产量达 785.6 万台，同比下滑 2.7%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，12 月洗衣机线下单月销额同比下滑 13.28%，销量同比下滑 24.68%。 12 月洗衣机线上单月销额同比下降 9.43%，销量同比下滑 18.29%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，5 月起原材料价格已有所回落，目前看虽然仍旧处于价格高位区间，但持续增长的预期已经难以维持。截止 12 月 31 日，LME铝现货结算价为 2806 美元/吨，同比上涨 42.18%；LME 铜现货结算价为9740.6 美元/吨，同比增加 25.70%；冷轧普通薄板 1mm 现货价为 5396 元/吨，同比上涨 6.67%。

投资建议

12 月，家电行业线上、线下全品类销额分别同比下滑 13.7%和 11.05%，销量分别同比下滑 30.11%和 26.99%。出口方面， 12 月家电出口量整体较为疲软。据海关总署公布数据显示，12 月出口空调 408 万台，同比增加 14%；出口冰箱 546 万台，同比下降 15.7%；出口洗衣机 164 万台，同比下降 15.5%。综上，暂时给予行业“看好”评级。投资建议方面：白电板块：我们认为已具备配置价值，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）；厨电板块：集成灶、洗碗机等新兴品类家电景气度持续，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头，建议关注浙江美大（002677）、亿田智能（300911）、火星人（300894）；小家电板块：我们认为高基数压力未来将逐步缓解，建议关注北鼎股份（300824）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。