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2021年12月27日发布

近期行情回顾

11月份，沪深300指数下跌1.56%，家电（中信）行业上涨0.08%，行业跑赢大盘1.64个百分点，在30个中信一级行业中排名第22。其中，照明电工及其他子行业上涨5.36%；白色家电子行业下跌2.09%；厨房电器子行业上涨1.26%；黑色家电子行业上涨9.31%；小家电子行业上涨5.09%。个股方面，涨幅居前的有春兰股份（+70.12%）、星帅尔（47.73%）、东方电热（39.44%）、瑞尔特（35.83%）和*ST圣莱（32.29%）；跌幅居前的有天际股份（-16.73%）、惠而浦（-10.50%）、银河电子（-7.34%）、浙江美大（-6.41%）和格力电器（-5.70%）。11月家电行业整体估值与上月基本持平，在30个中信一级行业中排名中下游。从估值来看，截止到11月30日，家电行业目前整体估值是17.8倍（PE-TTM，剔除负值），相较于沪深300的估值溢价率为144.72%。其中，白色家电板块为14.30倍，黑色家电板块为21.36倍，小家电板块为26.06倍，照明电工及其他板块为33.66倍，厨房电器板块为18.95倍。

行业运行数据

空调：产量方面：2021年11月，我国空调当月产量1662.8万台，同比增长3.70%，今年1-11月我国空调累计产量达19741.40万台，同比增长11.40%。据产业在线统计数据显示，11月家用空调行业总排产计划1085万台，较去年同期生产实绩下滑2.3%，出现小幅下调主要由于三季度以来，空调市场内需较为低迷，且目前又处于行业淡季。销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，11月家用空调线下销额同比下滑21.43%，销量同比下滑30.75%，均价为4120元，同比增加487元。1-11月空调线下累计销额达320.76亿元，同比增加1.72%；线下累计销量853.39万台，同比下滑4.89%。11月家用空调线上销额同比下降12.62%，销量同比下降15.24%，均价2970元，同比增加89元。1-11月空调线上累计销额达788.76亿元，同比上涨12.31%；线上累计销量达2695.77万台，同比下滑1.85%。

冰箱：产量方面：截止2021年11月，今年我国家用电冰箱累计产量达8253.3万台，同比下降0.20%；其中，11月单月产量为808.5万台，同比下滑10.30%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，11月冰箱线下单月销额同比下滑14.46%，销量同比下滑27.52%。11月冰箱线上单月销额同比下降8.66%，销量同比下降10.32%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2021年11月，冰箱行业线下均价为6602元，同比增加1123元；冰箱行业线上均价为2940元，同比增加196元。洗衣机： 产量方面：截止 2021 年 11 月，今年我国家用洗衣机累计产量达 7833万台，同比增加 11.1%；其中， 11 月单月产量达 843.80 万台，同比下滑 1.50%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，11 月洗衣机线下单月销额同比下滑14.46%，销量同比下滑 27.52%。 11 月洗衣机线上单月销额同比下降 8.66%，销量同比下滑 10.32%。原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，5 月起原材料价格已有所回落，目前看虽然仍旧处于价格高位区间，但持续增长的预期已经难以维持。截止 11 月 30 日，LME铝现货结算价为 2639.50 美元/吨，同比上涨 29.41%；LME 铜现货结算价为9515.5 美元/吨，同比增加 25.71%；冷轧普通薄板 1mm 现货价为 5614 元/吨，同比上涨 18.74%。

投资建议11 月，家电行业线上、线下全品类销额分别同比下滑 1.36%和 14.81%，销量分别同比下滑 20.2%和 28.55%。家电各细分行业持续分化，集成灶和干衣机等新兴产品高景气度持续。据奥维云网统计数据显示， 11 月集成灶线上、线下销额分别同比提升 42.3%/30.98%，干衣机线上、线下销额分别同比提升 95.5%/52.01%，而相比之下传统家用电器则销售承压。综上，暂时给予行业“看好”评级。投资建议方面：白电板块：年初至今白电板块估值持续回调，我们认为当前已具备长线配置价值，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）；厨电板块：集成灶、洗碗机等新兴品类家电景气度持续，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头，建议关注浙江美大（002677）、亿田智能（300911）、火星人（300894）；小家电板块：受去年高基数影响，今年整体业绩表现不及预期，四季度高基数压力有望缓解，建议关注北鼎股份（300824）。

风险提示宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。