理工酷

2022年02月21日发布

投资要点：

近期行情回顾

1月份，沪深300指数下跌7.62%，家电（中信）行业下跌4.67%，行业跑赢大盘2.95个百分点，在30个中信一级行业中排名第8。其中，照明电工及其他子行业下跌14.80%；白色家电子行业下跌1.40%；厨房电器子行业下跌8.83%；黑色家电子行业下跌6.50%；小家电子行业下跌13.80%。个股方面，涨幅居前的有飞乐音响（+6.77%）、海信视像（+6.17%）、金莱特（+5.96%）、格力电器（+2.16%）和飞科电器（+2.05%）；跌幅居前的有倍轻松（-24.98%）、三花智控（-24.47%）、小熊电器（-21.79%）、英飞特（-19.42%）和春兰股份（-19.32%）。1月家电行业整体估值较上月小幅下滑，在30个中信一级行业中排名中下游。从估值来看，截止到1月31日，家电行业目前整体估值是17.9倍（PE-TTM，剔除负值），相较于沪深300的估值溢价率为144.35%。各子板块估值也均有所回落，其中，白色家电板块为15.26倍，黑色家电板块为21.46倍，小家电板块为23.11倍，照明电工及其他板块为30.74倍，厨房电器板块为18.69倍。

行业运行数据

空调：产量方面：2021年12月，我国空调当月产量1963.5万台，同比增长-1.70%，今年1-12月我国空调累计产量达21835.7万台，同比增长9.40%。据产业在线公布数据显示，2022年1月家用空调行业总排产计划1377万台，较去年同期生产实绩下滑3.5%。从1月份排产数据来看，继续延续了整体微幅下调的趋势，主要是由于目前终端销售市场整体低迷且目前处于空调淡季，企业排产较为谨慎。销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，1月家用空调线下销额同比下滑29.53%，销量同比下滑34.05%，均价为4212元，同比增加275元。1月家用空调线上销额同比下降20.43%，销量同比下降25.98%，均价3236元，同比增加226元。

冰箱：产量方面：截止2021年12月，今年我国家用电冰箱累计产量达8992.1万台，同比下降0.40%；其中，12月单月产量为757.8万台，同比下滑5.2%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，2022年1月冰箱线下单月销额同比下滑15.95%，销量同比下滑25.36%。1月冰箱线上单月销额同比增加6.72%，销量同比增加4.13%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2022年1月，冰箱行业线下均价为5849元，同比增加685元；冰箱行业线上均价为2548元，同比增加62元。

洗衣机：产量方面：截止2021年12月，今年我国家用洗衣机累计产量达8618.5万台，同比增加9.5%；其中，12月单月产量达785.6万台，同比下滑2.7%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，1月洗衣机线下单月销额同比下滑24.13%，销量同比下滑34.05%。1月洗衣机线上单月销额同比下降2.32%，销量同比下滑4.6%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自2020年起，家电行业原材料价格便不断攀升，2021年5月起原材料价格已有所回落，目前看虽然仍旧处于价格高位区间，但持续增长的预期已经难以维持。截止1月31日，LME铝现货结算价为3049.5美元/吨，同比上涨28.5%；LME铜现货结算价为9578美元/吨，同比增加21.82%；冷轧普通薄板1mm现货价为5403元/吨，同比上涨8.08%。

投资建议

1月，据奥维云网统计数据显示，家电行业线上、线下全品类销额分别同比下滑7.23%和18.03%，销量分别同比下滑20.68%和26.9%，终端销售略显乏力。其中，1月集成灶全渠道实现零售量15万台，零售额13.8亿元，零售量同比下滑2.1%，零售额同比增长12.1%，呈现“额涨量降”现象。我们认为，1月家电市场终端销售略显乏力，主要有以下几点原因：1，今年受春节前移的影响，且去年1月同期基数较高；2，今年多地受奥密克戎疫情的影响，线下店铺关闭且物流无法正常运行，使终端销售受到影响。综上，暂时给予行业“看好”评级。投资建议方面：白电板块建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）；厨电板块：集成灶、洗碗机等新兴品类家电景气度持续，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头，建议关注浙江美大（002677）、亿田智能（300911）、火星人（300894）；小家电板块：我们认为高基数压力未来将逐步缓解，建议关注北鼎股份（300824）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。