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2021年03月08日发布

近期行情回顾

2月份，沪深300指数下跌0.28%，家电（中信）行业下跌1.63%，行业跑输大盘1.35个百分点，在30个中信一级行业中排名第22。其中，照明电工及其他子行业下跌0.42%；白色家电子行业下跌1.53%；厨房电器子行业下跌1.81%；黑色家电子行业下跌2.77%；小家电子行业下跌3.95%。个股方面，涨幅居前的有惠而浦（+21.49%）、光莆股份（15.49%）、ST毅昌（14.95%）、金莱特（10.08%）和荣泰健康（7.85%）；跌幅居前的有公牛集团（-13.13%）、小熊电器（-12.33%）、日出东方（-11.89%）、佛山照明（-11.56%）和浙江美大（-10.93%）。从估值来看，截止到2月26日，家电行业目前整体估值是28倍（PE-TTM，剔除负值），相较于沪深300的估值溢价率为175%。其中，白色家电板块为26倍，黑色家电板块为22倍，小家电板块为29倍，照明电工及其他板块为42倍，厨房电器板块为23倍。近期受上游原材料价格上涨的影响，家电估值和行情均有所波动，但行业景气度持续回暖的趋势没有改变。

行业运行数据

空调：产量方面：截止2020年12月，我国空调累计产量达21064.6万台，同比下滑8.3%；其中，12月单月产量达2152.5万台，同比下滑2.9%。销量方面：2021年1月，家用空调单月销量达1406万台，同比增长41.2%。其中，1月份内销量达616.5万台，同比增长25.4%；对外出口量达789.5万台，同比大幅增长56.6%。价格方面：受上游原材料价格上涨的影响，空调行业均价从去年11月份起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2021年2月，空调行业线下均价为3433元，同比增加725元；空调行业线上均价为2925元，同比增加575元。

冰箱：产量方面：截止2020年12月，我国家用电冰箱累计产量达9014.7万台，同比增加8.4%；其中，12月单月产量达796.4万台，同比增长8.1%。销量方面：2020年12月，冰箱单月销量达785万台，同比增长22.2%。其中，12月份内销量达396.8万台，同比增长5.4%；对外出口量达388.2万台，同比大幅增长46.0%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2021年2月，冰箱行业线下均价为4452元，同比增加636元；冰箱行业线上均价为2143元，同比增加162元。

洗衣机：产量方面：截止2020年12月，我国家用洗衣机累计产量达8041.9万台，同比增加3.9%；其中，12月单月产量达806.4万台，同比增长5.1%。销量方面：2021年1月，洗衣机单月销量达633.5万台，同比增长11.0%。其中，1月份内销量达441.5万台，同比增长12.3%；对外出口量达192万台，同比增长8.1%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，2月底创近期新高。截止2月26日，LME铝现货结算价为2149.25美元/吨，同比上涨28.35%；LME铜现货结算价为9139.25美元/吨，同比上涨61.89%；中国塑料价格指数为1077.39，同比上涨27.09%；冷轧普通薄板1mm现货价为5124元/吨，同比上涨16.19%。

投资建议

从去年起，原材料价格便持续提升，近期部分家电原材料价格迎来新高。随着原材料价格的持续攀升，家电企业成本端短期内承压，不少企业选择提高产品价格来应对。虽然产品价格有所提升，但从春节黄金周数据来看，终端销售依旧向好，高端家电表现尤其亮眼。据由于原材料价格的波动对企业的影响有一定的滞后性，随着这轮原材料价格的持续提升，家电企业除了调整经营策略提高经营效率外，家电终端产品进一步涨价的预期也相对较强。虽然，近期受上游原材料价格上涨的影响，家电行情有所波动，但行业景气度持续提升趋势不变。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、老板电器（002508）和新宝股份（002705）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。