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2021年04月09日发布

投资要点：

近期行情回顾

3月份，沪深300指数下跌5.40%，家电（中信）行业下跌3.28%，行业跑赢大盘2.12个百分点，在30个中信一级行业中排名第16。其中，照明电工及其他子行业下跌6.55%；白色家电子行业下跌2.91%；厨房电器子行业下跌0.52%；黑色家电子行业下跌4.82%；小家电子行业下跌2.79%。个股方面，涨幅居前的有莱克电气（+27.59%）、奥佳华（26.28%）、春光科技（18.26%）、太龙照明（17.11%）和ST圣莱（16.81%）；跌幅居前的有天际股份（-29.50%）、新宝股份（-21.24%）、三花智控（-14.72%）、欧普照明（-12.69%）和美的集团（-11.66%）。3月家电行业整体估值较2月有所回落。从估值来看，截止到3月31日，家电行业目前整体估值是26倍（PE-TTM，剔除负值），较2月有所回落，相较于沪深300的估值溢价率为173%。其中，白色家电板块为25倍，黑色家电板块为25倍，小家电板块为29倍，照明电工及其他板块为37倍，厨房电器板块为23倍。近期受上游原材料价格上涨的影响，家电估值和行情均有所波动，但行业景气度持续回暖的趋势没有改变。

行业运行数据

空调：产量方面：受去年低基数影响，前两月产量同比大幅增加。截止2021年2月，今年我国空调累计产量达2940.0万台，同比增长70.8%。销量方面：维持高速增长。2021年2月，家用空调单月销量达875.9万台，同比增长58.5%。其中，2月份内销量达369万台，同比大幅增长128.6%；对外出口量达506.9万台，同比增长29.6%。价格方面：受上游原材料价格上涨的影响，空调行业均价从去年11月份起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2021年2月，空调行业线下均价为3433元，同比增加725元；空调行业线上均价为2925元，同比增加575元。

冰箱：产量方面：1-2月份累计产量大幅增加。截止2021年2月，今年我国家用电冰箱累计产量达1210.7万台，同比增加83%。销量方面：2月份冰箱出口量同比大幅增加。2021年2月，冰箱单月销量达541.1万台，同比增长98.4%。其中，2月份内销量达239.7万台，同比增长75.7%；对外出口量达301.4万台，同比大幅增长121.1%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2021年2月，冰箱行业线下均价为4452元，同比增加636元；冰箱行业线上均价为2143元，同比增加162元。

洗衣机：产量方面：截止2021年2月，今年我国家用洗衣机累计产量达1313.5万台，同比增加68.2%。销量方面：洗衣机2月销量同比、环比均大幅提高，其中出口量表现尤其亮眼。2021年2月，洗衣机单月销量达409.9万台，同比增长102.1%。其中，2月份内销量达239.1万台，同比增长69.9%；对外出口量达170.7万台，同比增长174.9%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，2月底创近期新高，3月起原材料价格较最高点有所回落，但依旧维持在较高水平。截止3月31日，LME铝现货结算价为2187.5美元/吨，同比上涨46.57%；LME铜现货结算价为8787.75美元/吨，同比上涨77.93%；中国塑料价格指数为1068.34，同比上涨40.92%；冷轧普通薄板1mm现货价为5279元/吨，同比上涨21.3%。

投资建议

3月份家电板块持续震荡调整，但相较大盘已经展现出了一定的韧性。从终端数据来看，虽然家电产品受上游原材料价格上涨的影响，价格有所提升，但今年一季度家电市场整体销量依旧向好，无论内销还是外销量同比均大幅提升。三大白电龙头也纷纷在此时点回购股份，彰显了信心。4月进入了业绩密集公布期，投资建议方面我们建议关注以下三点：1、业绩超预期的个股；2、受上游原材料价格提升影响，企业成本端承压，建议关注在产业链中议价能力较强的各细分行业龙头；3、集成灶行业景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的集成灶行业龙头。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、北鼎股份（300824）和浙江美大（002677）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。