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2021年05月10日发布

投资要点：

近期行情回顾

4月份，沪深300指数上涨1.49%，家电（中信）行业下跌0.55%，行业跑输大盘2.04个百分点，在30个中信一级行业中排名第19。其中，照明电工及其他子行业上涨3.79%；白色家电子行业下跌1.96%；厨房电器子行业上涨2.83%；黑色家电子行业上涨2.64%；小家电子行业上涨6.11%。个股方面，涨幅居前的有开能健康（+44.89%）、天际股份（35.20%）、莱克电气（30.78%）、惠而浦（30.61%）和ST中科创（26.99%）；跌幅居前的有奥马电器（-20.25%）、小熊电器（-15.67%）、长青集团（-15.38%）、长虹华意（-9.80%）和佛山照明（-9.27%）。4月家电行业整体估值持续回落。从估值来看，截止到4月30日，家电行业目前整体估值是22倍（PE-TTM，剔除负值），较2、3月份持续回落，相较于沪深300的估值溢价率为157%。其中，白色家电板块为19倍，黑色家电板块为22倍，小家电板块为29倍，照明电工及其他板块为33倍，厨房电器板块为22倍。近期家电估值和行情均有所波动，但行业景气度持续回暖的趋势没有改变。

行业运行数据

空调：产量方面：受去年低基数影响，一季度产量同比大幅增加。截止2021年3月，今年我国空调累计产量达5595.30万台，同比增长49.80%。销量方面：持续高速增长。2021年3月，家用空调单月销量达1589万台，同比增长25.7%。其中，3月份内销量达802.8万台，同比大幅增长89.7%；对外出口量达786.3万台，同比下滑6.5%。价格方面：受上游原材料价格上涨的影响，空调行业均价从去年11月份起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2021年3月，空调行业线下均价为3556元，同比增加250元；空调行业线上均价为2953元，同比增加561元。

冰箱：产量方面：截止2021年3月，今年我国家用电冰箱累计产量达2157.8台，同比增加54.6%。销量方面：2021年3月，冰箱单月销量达541.1万台，同比增长98.4%。其中，3月份内销量达397.6万台，同比增长19.6%；对外出口量达382.6万台，同比增长29.8%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2021年3月，冰箱行业线下均价为5507元，同比增加1104元；冰箱行业线上均价为2152元，同比增加261元。

洗衣机：产量方面：截止2021年3月，今年我国家用洗衣机累计产量达2144.7万台，同比增加50.7%。销量方面：2021年3月，洗衣机单月销量达592.9万台，同比增长16.9%。其中，3月份内销量达369.5万台，同比增长15.9%；对外出口量达223.3万台，同比增长18.3%。原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，3月起原材料价格有短暂回落，4月持续冲高。截止4月30日，LME铝现货结算价为2407.5美元/吨，同比上涨65.01%；LME铜现货结算价为9829美元/吨，同比上涨90.48%；中国塑料价格指数为1054.54，同比上涨31.99%；冷轧普通薄板1mm现货价为5502元/吨，同比上涨29.73%。

投资建议

4月份家电板块持续震荡调整，行业整体估值较2、3月份继续回落。从终端数据来看，虽然家电产品受上游原材料价格上涨的影响，价格有所提升，但今年一季度家电市场热度不减，景气度依旧向好，呈现出产销两旺的态势。据奥维云网推总数据显示，一季度家电行业市场规模达1539亿元，同比增长45.6%。目前，年报及一季报已正式收官，二季度即将迎来白色家电市场传统销售旺季。投资建议方面我们建议关注白电行业龙头及高景气度细分行业龙头。

综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、北鼎股份（300824）和浙江美大（002677）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。