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2021年06月11日发布

近期行情回顾

5 月份，沪深 300 指数上涨 4.06%，家电（中信）行业下跌 1.47%，行业跑输大盘 5.53 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 29。其中，照明电工及其他子行业上涨 5.51%；白色家电子行业下跌 3.38%；厨房电器子行业上涨 8.97%；黑色家电子行业上涨 3.10%；小家电子行业上 2.22%。个股方面，涨幅居前的有春光科技（+60.76%）、英飞特（51.96%）、天际股份（46.80%）、*ST 康盛（46.49%）和金莱特（19.01%）；跌幅居前的有新宝股份（-14.80%）、海信家电（-14.54%）、 ST 中科创（-13.89%）、海尔智家（-8.93%）和浙江美大（-8.19%）。 5 月家电行业整体估值基本与上月持平。从估值来看，截止到 5 月 31 日，家电行业目前整体估值是 22 倍（PE-TTM，剔除负值），与上月持平，相较于沪深 300 的估值溢价率为 157%。其中， 白色家电板块为 19倍，黑色家电板块为 23 倍，小家电板块为 29 倍，照明电工及其他板块为 35倍，厨房电器板块为 24 倍。

行业运行数据

产量方面：受去年低基数影响，前四个月产量同比大幅增加。截止 2021 年 4月，今年我国空调累计产量达 7939.6 万台，同比增长 39.50%。销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示， 5 月家用空调线下销额同比下滑 22.28%，销量同比下滑 25.91%，均价为 3833 元，同比增加 168 元。 1-5 月空调线下累计销额达 148.59 亿元，同比增加 13.38%，较 2019 年同期下滑 28.33%；线下累计销量 404.67 万台，同比增加 6.99%，较 2019 年同期下滑 23.55%。5 月家用空调线上销额同比下滑 18.62%，销量同比下滑 28.65%，均价 2775元，同比增加 342 元。 1-5 月空调线上累计销额达 230.24 亿元，同比下滑22.6%，较 2019 年同期下滑 22.60%；线下累计销量达 894.53 万台，同比下滑 5.58%，较 2019 年同期下滑 8.09%。

冰箱： 产量方面：截止 2021 年 4 月，今年我国家用电冰箱累计产量达 2944.9台，同比增加 40.9%。销量方面：据奥维云网统计数据显示， 5 月冰箱线下单月销额同比下滑 11.23%，销量同比下滑 21.56%； 1-5 月累计销额达 113.49亿元，同比增长 21.77%。累计销量达 217.17 万台，同比增长 6.68%。 5 月冰箱线上单月销额同比提升 5.14%，销量同比下滑 15.48%； 1-5 月累计销额达 189.37亿元，同比提升43.73%；累计销量达 865.8万台，同比提升 22.31%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示， 2021 年 5 月，冰箱行业线下均价为 5226 元，同比增加 658 元；冰箱行业线上均价为 2187 元，同比增加 326 元。

洗衣机： 产量方面：截止 2021 年 4 月，今年我国家用洗衣机累计产量达2916.70 万台，同比增加 44.8%。销量方面：据奥维云网统计数据显示， 5月洗衣机线下单月销额同比下滑 4.9%，销量同比下滑 11.41%； 1-5 月累计销额达 85.14 亿元，同比增长 22.14%，累计销量达 236.17 万台，同比增长11.07%。 5 月洗衣机线上单月销额同比提升 20.95%，销量同比下滑 0.23%；1-5 月累计销额达 159.29 亿元，同比提升 45.88%；累计销量达 1023.5 万台，同比提升 27.69%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升， 5 月起原材料价格已有所回落，但仍旧处于历史高位。截止 5 月 31 日，LME 铝现货结算价为 2407.5 美元/吨，同比上涨 65.01%；LME 铜现货结算价为 10248.25 美元/吨，同比下滑 9.75%；中国塑料价格指数为 1036.23，同比上涨 25.07%；冷轧普通薄板 1mm 现货价为 5773 元/吨，同比上涨 34.22%。

投资建议

5 月家电市场销售遇冷，各品类家电销量较去年同期均呈现不同程度下滑。尤其从历史经验来看，白电市场进入五月便迎来传统销售旺季，但据奥维云网统计数据显示，5 月空调、冰箱、洗衣机销量分别同比下滑 15.48%、23.68%、28.65%。我们认为今年 5 月家电市场与去年比相对较为冷淡主要有以下三点原因： 1、去年同期基数相对较高； 2、今年五一黄金周大多数消费者选择外出旅游，导致五一黄金周家电市场冷清； 3、家电产品终端价格提升导致部分价格敏感客户消费迟疑。综上， 6 月投资建议方面我们建议关注以下三点： 1、拥抱业绩，重点把握业绩超预期以及业绩迎来拐点个股； 2、上游原材料价格位于高位，建议关注在产业链中议价能力较强的各细分行业龙头； 3、新兴品类家电景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、北鼎股份（300824）和浙江美大（002677）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。