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2021年11月24日发布

美国《重建更好法案》通过众议院表决， 新能源汽车税收抵免额度由目前的7,500 美元大幅提升至最高 1.25 万美元，且取消了单一车企最高补贴 20 万量的限制，有望刺激新能源汽车销量大幅增长；维持行业强于大市评级。

美国众议院通过重建更好法案： 近日，美国众议院通过《重建更好法案》（ Build Back Better，下称“法案”）。法案提出投资 5,550 亿美元支持清洁能源发展和处理气候变化问题， 其中包括新能源汽车的税收抵免法案， 后续将进入参议院投票表决环节。

新能源汽车单车抵免额大幅增长，取消数量限制：根据法案，单车带电量不低于 40kWh 可获得 7,500 美元税收抵免（ 2027 年提升至 50kWh） 、 由美国工会劳工组装可获得 4,500 美元抵免、 汽车零部件 50%美国本土化且使用美国生产的电芯可获得 500 美元抵免， 总共可获得 12,500 美元抵免，较此前规定的单车最高 7,500 美元大幅提升 67%。 此外， 法案取消了此前单一车企新能源汽车享受补贴最高 20 万辆的限制，提出新能源汽车销量占年度总销量的 50%后，补贴才会逐步退坡。该补贴政策支撑了今年 8月份拜登政府提出 2030 年实现全美新能源汽车销量 50%的目标。

大力扶持本土新能源汽车产业，销量有望大增： 法案中特别提到了美国工会企业生产的新能源汽车和美国生产的电芯，两项补贴合计 5,000 美元，约占总补贴金额的 40%。美国工会汽车企业目前包括通用、福特、Stellantis 等， 特斯拉不在此名单内； 美国新能源汽车的本土电芯供应主要是 LG、三星 SDI、 SKI、松下等日韩电池企业在美国的工厂， 以上这些企业有望直接受益。 我们预计美国新能源汽车将在 2022 年迎来高增速发展拐点， 销量有望达到 130 万辆， 2025 年有望达到近 400 万辆， 2022-2025年复合增速预计将超过 45%。

中国锂电材料企业有望受益： 目前已有众多中国锂电池供应链企业进入了日韩电池企业的供应链。 正极材料方面， 中伟股份、华友钴业等是 LG和三星 SDI 的前驱体供应商， 芳源股份为松下供应高镍 NCA 材料， 当升科技和贝特瑞的高镍三元材料均进入 SKI 与 LG 供应链；负极材料方面，贝特瑞、璞泰来、中科电气等的石墨产品进入 LG，三星 SDI 和 SKI 供应链，贝特瑞硅碳负极批量供应松下； 隔膜方面，恩捷股份、星源材质均与 LG 签署了数亿美元的隔膜采购协议；电解液方面， 天赐材料和新宙邦均进入了 LG、三星 SDI、松下等公司的供应链。

投资建议： 全球碳减排政逐步形成共识， 新能源汽车销量高增长趋势确立。 原材料方面， 高镍材料受高比能量趋势及特斯拉 4680 电池影响， 有望缩小与磷酸铁锂之间的差距；负极石墨化受国家能耗双控影响， 或维持紧平衡状态； 隔膜受工艺壁垒和生产设备等因素制约， 供需缺口或将持续， 竞争格局较好； 电解液规划产能或加速兑现，价格上涨压力有望缓解；铜箔逐步向主流 6 微米、 高性能 4.5 微米发展，技术和设备壁垒持续。 动力电池方面，未来上游紧缺环节产能有望逐步释放，价格有望下降，叠加动力电池价格上涨预期，有望提升企业利润率。 推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、恩捷股份、星源材质、 当升科技、华友钴业、赣锋锂业、璞泰来、中科电气、杉杉股份、 嘉元科技、 天赐材料、新宙邦，建议关注孚能科技、 容百科技、 芳源股份、 中伟股份、 中国宝安等。

风险提示： 限电限产强度超预期；原材料成本下降不达预期；国际贸易摩擦风险； 新能源汽车销量不达标风险；产业政策风险；新冠疫情影响超预期；技术迭代风险。