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2021年12月06日发布

半导体行业观点：从最近国内电动车厂蔚来，小鹏，理想11月陆续放量，及全球大车厂陆续恢复生产，我们估计全球车商四季度营收增长将超过5-10个点环比增长，这表示芯片需求应用从四季度开始逐步从弱应用智能手机转向强应用电动ADAS车，而且缺口逐步减少，我们重申2022年强应用为车用，服务器用，游戏产业（元宇宙）用半导体，我们估计这些强应用的芯片需求应该都有20%以上的增长，带动全球逻辑半导体行业近10个点的同比增长,全球半导体增长5％（包括存储器市场）（WSTS11/30公布2022年营收预期8.8个点）。半导体细分行业看好晶圆厂涨价、车用CIS放量、设备及材料国产替代、存储现货价格趋稳及封测产能释放营收增长。

电子行业观点：全球电动汽车的快速发展将积极带动光伏发电、风电、储能、充电桩、高压输变电等新能源产业的发展。2021年1-10月，中国累计新能源汽车销量为254.2万辆，同比增加176.6%，全年有望超过330万辆，2022年将超过500万辆。预测2025年全球新能源汽车销量将达到1915万辆。预测2025年全球光伏新增装机规模可达270-330GW，2021-2025年复合增长率达16-20.5%。预测2025年全球风电新增装机量将达到112GW，储能市场也将迅猛增长。新能源汽车向800V高电压平台发展，继保时捷Taycan之后，蔚来、小鹏、东方岚图相继发布了800V高电压平台，大量车企纷纷研发跟进，高电压平台对碳化硅、薄膜电容及隔离芯片拉动明显。新能源用电子半导体迎来了新的发展机遇，我们看好重点受益的锂电材料/动力电池、功率半导体（IGBT、碳化硅）、薄膜电容、隔离芯片等细分行业。汽车智能化看好摄像头、连接器、AR-HUD细分行业，消费电子看好AR/VR产业链、被动元件及优质低估值龙头公司，PCB看好载板国产替代机会及汽车PCB。

通信行业观点：通信板块仍是结构性行情，我们认为可以从两条主线把握板块投资机会。一是高成长赛道里的细分行业龙头，展望明年成长比较确定的就是物联网和智能汽车这两个赛道。物联网的下游场景碎片化，上游感知层机会更为确定，从三季报的情况看，大部分物联网上游龙头上市公司都有30%以上的增长。智能汽车领域，从传统的车厂、造车新势力以及华为、小米等ICT巨头近期的动作看，智能化的进程明显提速。建议从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌三个维度，重点关注增量空间大、单车价值高的细分赛道中，已经建立起竞争壁垒的行业龙头。第二条主线是传统通信领域竞争格局改善或者基本面出现反转的行业龙头。5G投资转向需求驱动，今年中国5G占全球市场的70%以上，Q3开始5G建设明显加速，具备全球化扩张能力的主设备商仍是5G优选投资标的。运营商板块基本面呈现趋势性好转，从估值上看处于全球洼地。Facebook、Microsoft等互联网巨头加速元宇宙布局，海外云计算巨头明年资本开支有望继续维持高增，Q3数通光模块市场出现趋势性好转，建议关注光模块龙头。

推荐组合：闻泰科技、三安光电、兆易创新、法拉电子、移远通信。

风险提示：新能源车销量低于预期、智能化配置不达预期、智能手机销量下滑、5G建设低于预期，疫情影响需求。