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2022年04月24日发布

报告摘要:

我们跟踪的154只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数1.97个百分点。年初至今跑赢上证指数16.38个百分点。本周东方环宇、闽东电力、宁波能源分别上涨15.71%、14.73%、12.16%，表现较好；渤海股份、川能动力、爱康科技分别下跌13.25%、11.80%、11.31%，表现较差。

疫情影响仍在，锂盐价格继续回落。

本周，国内锂盐价格继续回落。在本周期内下游车企陆续开始恢复生产，但前期停工影响仍然存在，整体需求仍然较弱。叠加供应方面环比3月有所上升，加速了周内锂盐价格下滑。预计Q2下游新能源汽车整体产量受疫情停工影响环比Q1下滑，但特斯拉在最近业绩交流会中表示，即使Q2产量有所下滑，仍会维持全年目标不变。我们判断，这不是特斯拉一家车企所面临的问题和挑战，整个新能源产业链都将面临此困境，预计大部分车企都会为了保证全年产出目标不变，而在Q3和Q4加速生产，届时锂盐需求有望快速回升。同时以锂辉石为原料的加工商面临着精矿价格上涨带来的成本压力。我们判断锂盐价格在短期内承压，但随着需求的恢复和原料成本的上升，价格或将回归高位。

Mt Marion一季度6%精矿产量占比仅17%，Q1平均售价1952美元/吨。

4月22日，Mineral Resources公告一季度生产经营情况，2022Q1生产了10.4万吨（同比下降4.59%，环比增加6.12%）并发运了9.4万吨（同比下降26.56%，环比下降31.04%）锂辉石精矿。产量中高品位精矿（SC6%）占比17%，2021Q4产量高品位精矿占比58%，高品位精矿占比下滑明显。MtMarion仍有望达到2022财年45-47.5万吨的生产计划指引，按此推算Q2计划产量为14.7-17.2万吨。MtMarionQ1锂辉石精矿平均销售价格为1,952美元/干公吨，环比上涨69%。关于MtWodgina，一季度以2200美元/吨的价格，出售了2019年停产检修库存下来的4.5万吨锂精矿中的2.2万吨。第一条产线的首批新锂辉石精矿预计将于2022年5月产出，第二条产线预计2022年7月将产出首批锂辉石精矿，整体预期与早前公告时间表一致。MtWodgina2019年建成以后就开始停产维护，且之前以原矿生产销售为主，预计产能爬坡需要较长周期，增量贡献预计将在2023年。由于目前，海内外矿山开发周期较长，且整体进度较为缓慢，导致锂精矿供给增速不及需求增速。我们判断，2022Q3锂精矿长协价格仍将在Q2的基础上继续环比上涨，利用锂辉石加工锂盐的加工厂成本继续攀升，锂盐价格即使在疫情冲击下短期回调后，后市仍将回升至高位运行。

发电装机稳步增长，可再生能源发电增速较快。

1-3月份，全国基建新增发电生产能力3175万千瓦，比上年同期多投产824万千瓦。其中水电、核电、风电和太阳能发电分别比上年同期多投产234万千瓦、1万千瓦、265万千瓦和788万千瓦，火电比上年同期少投产479万千瓦。截至3月底，全国发电装机容量24.0亿千瓦，同比增长7.8%。其中，非化石能源发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长14.3%，占总装机容量的47.6%，占比同比提高2.7个百分点。发电量方面，3月份，火电发电量同比下降5.7%，1-2月份为增长4.3%；水电增长19.8%，比1-2月份加快11.6个百分点；核电增长2.2%，比1—2月份放缓7.4个百分点；风电增长23.8%，1-2月份为下降7.6%；太阳能发电增长16.8%，比1-2月份加快10.3个百分点。从发电量增速来看，水电、风电、太阳能发电为代表的可再生能源在3月保持15%以上增速，维持了较快的增长态势，传统火电发电量同比下滑。

国内动力煤市场整体偏弱运行，短期下游需求对煤价支撑较弱。本周国内动力煤市场整体偏弱运行。产地方面，近期主产区多数煤矿生产正常，国内煤炭供应量保持在高位水平，下游电厂长协需求稳定，以兑现长协为主的煤矿库存压力不大。但局部地区以销售市场煤为主的煤矿本周前半段多出货速度较缓慢，下调坑口价格以缓解库存压力；后半段部分煤矿经前期价格下调后销售情况有所改善，库存得到消化，坑口价格整体逐步趋稳。下游需求方面，本周国内下游耗煤需求仍显疲软。气温回升，居民用电负荷下降，且工业用电量增速也有放缓，电厂日耗整体处于偏低水平；同时局部地区下游行业开工情况仍较不理想，下游用户采购多继续按需进行，耗煤需求整体偏弱，对市场支撑力度不足。

国内LNG均价先涨后跌，美国天然气价格小幅下降。

本周国内LNG均价先涨后跌，供应方面，国内LNG产量环比小幅下降，海气到港量虽有所增加，但受制于价格高位，海气仍以气化外输为主，接收站槽批出货持续减少；需求方面，随着华南、华中局部地区价格下跌，北气南下阻力增大，资源流向华东、华北地区增多，当前终端需求一般，多按需采购为主，部分地区工业用户需求仍待恢复。下周LNG供应或有减少空间，需求或难见起色。故卓创资讯预计短期内LNG价格或小幅下行。本周期美国天然气市场整体小幅下降。周期内前期，由于欧洲地缘因素持续升级影响，导致市场从业者对于欧洲天然气供应紧张问题表示担忧。另外欧洲地区天然气的一部分供应缺口，也需要美国天然气填充，这也是导致美国天然气期货市场坚挺的重要原因。周期内后期，由于美国气候逐渐转暖，取暖需求减弱，价格呈现回落态势。

投资建议

近期，虽然下游需求受疫情影响，导致锂盐价格出现明显下滑。但考虑到2022Q2锂精矿长协价格已经达到5000美元/吨的大关，折碳酸锂含税成本32万元/吨。在供需紧张的背景下，Q3锂精矿大概率仍将继续涨价，高成本支撑下锂盐价格后市下跌幅度有限。特斯拉在4月21日的季报电话交流会上表示，疫情导致上海工厂缺少几周的生产时间，可能Q2产量略低于Q1，但Q3-Q4将大幅提升，全年产量预计达到150万辆（全球）。我们认为这不仅仅是特斯拉一家新能源车企所面临的情况和计划，而是整个产业所有企业共同的计划和目标，都将在Q3-Q4赶工去完成2022年产销量，因此Q2碳酸锂下游需求减弱的情况将在下半年得到扭转，碳酸锂价格届时大概率回升。在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。

在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中，新能源装机有望快速增长，新能源运营商则受益于规模增加，运营效率提升，增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。

风险提示

1）碳中和相关政策推行不及预期；

2）动力煤、天然气需求季节性下降；

3）电力政策出现较大变动；

4）四川锂矿开发进度不及预期。