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2021年11月08日发布

本周专题： 建筑订单趋势如何？

21 年以来大部分央企的新签订单增速仍然保持了两位数的高增长。 21 年以来中国交建的订单保持高速增长，中建、中冶和上海建工 21 年前三季度的订单增速超过 20%，同比分别变动+16/-6/+22pct，中国化学、中国铁建的订单增速也超过 10%，整体来看，大部分央企的订单保持较高的景气程度，考虑到 10/11 月有望成为专项债密集发行的窗口期，央企作为国内经济发展的重要支撑和引擎，我们预计 21Q4 建筑央企订单仍将保持较高增长。

代表性基建央企和国企订单快速恢复，基建工程订单向龙头集中趋势明显。

21 年前三季度交建、铁建和中铁的基建施工类订单延续了 20 年以来快速增长的趋势，订单同比增速分别为 35%/7%/11%，中建基建工程新签订单连续 7个季度维持 20%以上的增长，而 21Q1/H1/Q1-3 的订单增速分别为51%/50%/30%。代表性地方国企中，山东路桥受益于区域基建高景气，20Q1/H1/Q1-3 订单同比增速分别为 480%/138%/53%，订单提速明显。我们认为，逆周期调节系列政策推动下央企、国企基建工程订单增速明显提升，基建工程订单向龙头集中趋势明显，在政策推动基建投资的环境下，央企国企作为推进基建投资的主要抓手，推动基建工程企业订单有望维持较高水平。

房建及装饰类订单增速放缓，房建、装饰行业景气度回落。 21 年前三季度处于房建产业链后端的装饰公司订单金额也呈现出明显的下滑趋势，我们认为下游需求走弱仍是主要影响因素，此外装饰公司自身在经历了 18 年订单金额快速增长之后，加强旧项目的回款管理，提升承接项目的质量也具有一定影响，我们预计装饰行业多数公司整体订单情况全年仍维持下滑状态。

代表性钢结构公司订单金额均保持较高增速。 21Q1-3 钢结构行业内不同公司订单金额同比增速差异较大，鸿路钢构订单金额同比增速 40%，在钢材价格大幅波动的背景下，仍维持了较高增长，进一步彰显钢结构制造商的龙头地位，而其余四家钢结构工程商，订单的增速一定程度上受到原材料价格波动对于钢结构施工需求的抑制，订单增速有所下滑，其中精工钢构的订单出现负增长，一定程度上也与去年订单基数较高有关，大型的总包项目需要较长的时间消耗和交付。

行情回顾： “建筑+新能源”产业链标的涨幅居前

上周建筑（中信）指数下跌 2.82%，沪深 300 指数下跌 1.32%，三级子板块中建筑装修和建筑设计分别录得 0.64%和 0.01%的单周正收益，其余子板块悉数下跌。 个股中， 华电重工（ +19.28%）、森特股份（ +11.87%）、风语筑（ +11.76%）、锋尚文化（ +11.54%）、岭南股份（ +11.24%） 涨幅居前。

投资建议

当前市场环境下， 财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证， BIPV 短期有望对部分相关个股形成强催化， 继续推荐基建（地方国企、央企蓝筹）价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注 BIPV 及储能、 建筑减隔震等绿色建筑产业链。

风险提示： 疫情持续时间超预期； 基建投资增速回暖不及预期； 建筑企业净利率提升不及预期。