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2022年04月18日发布

报告摘要:

我们跟踪的154只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数1.72个百分点，年初至今跑赢上证指数14.88个百分点。本周聆达股份、华电能源、郴电国际分别上涨12.65%、10.53%、7.91%，表现较好；南京公用、久吾高科、永清环保分别下跌17.04%、14.15%、12.92%，表现较差。

疫情影响下游开工，国内锂盐价格出现下滑。

本周，国内锂盐价格出现下滑。其中，碳酸锂出现下滑幅度大于氢氧化锂。我们判断，新能源汽车产业链主要生产地区上海等地防疫措施升级，导致部分车企、电池企业出现停工现象，下游需求明显减弱。同时供给方面，气温回升，青海地区碳酸锂产量恢复，供应环比呈现增加，导致价格出现下滑。而氢氧化锂主要大厂的检修仍在继续，且目前产能尚未恢复，市场供应偏紧，所以价格较碳酸锂而言较为坚挺。短期来看，受下游材料厂采购需求的持续减弱，国内锂盐价格仍有下行趋势，但考虑原材料锂精矿价格二季度环比大幅增长，成本上行将支撑锂盐价格维持高位，尤其是以锂辉石为原料的氢氧化锂加工产线。所以，我们判断锂盐价格短期内承压，但随着疫情好转，下游开工逐步恢复，价格将维持高位。

澳企Q1锂精矿产量环比均出现下滑，AllkemQ2平均售价5000美元/吨。

4月14日，Fastmarkets锂精矿评估价为5750美元/吨，环比3月31日报价的保持不变。4月15日，普氏能源资讯评估锂精矿(SC6)价格维持5350美元/吨（FOB，澳大利亚），环比不变。4月12日，Pilbara公告一季度生产经营情况，2022Q1锂辉石精矿产量为81,431吨，环比2021Q4（83,476吨）减少2.45%，在之前7.5-9.0万吨的指导范围内。Q1发货总量为58,383吨，环比2021Q4（78,679吨）减少25.80%。由于泊位准入限制，原计划3月底装运约2万吨货物延迟到4月7日离开黑德兰港。Q1平均实现销售价格为2650美元/吨，环比2021Q4（1800美元）增加47.22%。包括2022Q1发货的2021Q4销售量。4月14日，Allkem发布一季度生产经营报告，公司在2022Q1生产了48,562吨锂辉石精矿，环比2021Q4的52,225吨减少7.01%，发运了锂精矿66,011吨，环比2021Q4增加73.39%，其中包含了四季度销售量。2022Q1MtCattlin平均销售价格2,178美元/吨，2022Q2的定价约为5000美元/吨（CIF6%），销售量约50,000吨。5000美元/吨的锂辉石精矿对应的碳酸锂加工成本为32万元/吨。2022Q2的锂精矿长协价较2022Q1长协价实现翻倍，大幅增加非一体化锂盐加工企业原料成本。由于目前，海内外矿山开发周期较长，且整体进度较为缓慢，导致锂精矿供给增速不及需求增速。我们判断，2022Q3锂精矿长协价格仍将继续环比大幅上涨，利用锂辉石加工锂盐的加工厂成本继续攀升，锂盐价格即使在疫情冲击下短期回调后，仍将回升至高位运行。

全社会用电量持续增长，第二产业用电量环比二月份增长27.53%。

3月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到6944亿千瓦时，同比增长3.5%，环比二月份增长11.37%。分产业看，第一产业用电量78亿千瓦时，同比增长12.3%，环比二月份增长1.3%；第二产业用电量4790亿千瓦时，同比增长2.3%，环比二月份增长27.53%；第三产业用电量1063亿千瓦时，同比增长4.0%，环比减少10.07%；城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长8.8%，环比减少16.97%。第一、二产业环比实现增长，第三产业和城乡居民用电量环比二月份出现明显下滑。1-3月，全社会用电量累计20423亿千瓦时，同比增长5.0%。分产业看，第一产业和城乡居民生活用电量维持较快增长，增速均达到两位数，其中第一产业用电量241亿千瓦时，同比增长12.6%；第二产业用电量13214亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量3551亿千瓦时，同比增长6.2%；城乡居民生活用电量3417亿千瓦时，同比增长11.8%。

国内动力煤价格继续下滑，短期价格仍将维持下行趋势。

本周国内动力煤价格继续下滑。产地方面，目前国内多数煤矿保持正常生产，主流大矿以兑现长协为主，库存压力不大。以市场煤销售为主的煤矿则出货速度多有放缓，目前下游化工等非电力行业开工情况较不理想，耗煤需求偏弱，观望情绪浓郁；同时港口煤价下行，站台贸易商也多发运积极性不高，煤矿库存上升，下调价格以刺激销售。港口方面，本周北方港口动力煤价格下行，市场实际成交有限。近期华东局部地区下游行业开工情况较不理想，用煤需求偏弱，终端用户多保持观望，少量询盘压价较低；同时产地煤价承压，对下水煤成本支撑也有减弱，港口煤价整体以下行为主。下游需求方面，本周国内下游需求偏弱，终端用户观望情绪浓郁。近期气温回升，且部分下游行业开工不理想，电厂日耗提升动力不足，长协保障下采购市场煤积极性不高；同时局部地区化工及水泥等非电力行业开工受限，非电用户耗煤需求也有下滑。我们判断，短期价格仍将维持下行趋势。

国内LNG均价震荡下调，美国天然气价格继续上涨。

本周国内LNG均价震荡下调，供应方面，国内LNG产量环比下降，海气到港量及槽批出货量环比上周下降明显；需求方面，当前市场仍受交通限制影响明显，液厂液位逐渐升高，只能降价刺激出货，北方资源流向华东、华中、华南市场增多，随着市场有关交通运输利好消息出现，将持续利好终端采购需求。下周LNG供应或窄幅下降，需求或持续低迷，卓创资讯预计短期内LNG价格或逐步趋稳。本周期，美国方面，由于区内气温低于往年平均水平，市场下游供暖和发电厂需求增加，市场储备库存不断下降，市场对未来冬季天然气储备担忧加剧，带动美国天然气期货价格上涨，国际方面由于对俄罗斯油气制裁力度加大，美国、欧洲部分地区禁止进口俄罗斯油气能源，市场供给重心向美国地区倾斜，拉动美国天然气现货价格。

投资建议

2022Q2锂精矿长协价格已经达到5000美元/吨的大关，锂盐成本来到32万元/吨。在供需紧张的背景下，我们预计Q3澳洲锂精矿价格会进一步上涨，高成本支撑下锂盐难有回调。早在2021年年初，海外外售锂精矿的PilbaraMinerals和当时还未合并的银河资源就公开表态过，本轮紧缺最强势的是上游资源方，主张上游资源下游加工应该是七三开的利润分成模式。在2021年，由于国内碳酸锂涨价早于海外锂精矿一个季度，并且还有锂精矿的库存效应，加工厂和一体化企业单吨利润并没有表现得非常分化。但进入2022年，特别是2022年Q2-3，国内再难有锂精矿库存来摊薄外采锂精矿成本，同时2022Q2-3锂精矿长协价将大幅上涨，这两个季度锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中，新能源装机有望快速增长，新能源运营商则受益于规模增加，运营效率提升，增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。

风险提示

1）碳中和相关政策推行不及预期；

2）动力煤、天然气需求季节性下降；

3）电力政策出现较大变动；

4）四川锂矿开发进度不及预期。