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2021年09月06日发布

报告摘要:

我们跟踪的154只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数4.39个百分点。年初至今跑赢上证指数16.60个百分点。本周华能国际、永清环保、太阳能分别上涨35.77%、29.92%、25.85%，表现较好；中泰股份、久吾高科、川能动力分别下跌21.30%、14.92%、11.23%，表现较差。

2021H1涉锂业务营收同比大增，碳酸锂本周上涨1.5万元/吨

2021H1涉锂业务合计实现营业收入99.32亿元，同比增长122.52%；由于盐湖股份和江特电机在2020H1涉锂业务未披露营业成本，我们将其剔除，剩余9家企业在2021H1涉锂业务毛利率为41.18%，较2020H1的32.04%增加9.14pct，盈利能力也大幅提升。细分子板块来看，盐湖提锂、锂辉石提锂、冶炼厂和云母提锂涉锂业务营业收入分别同比增长767.50%、66.25%、632.58%、295.22%，可见锂盐和锂精矿价格快速上涨，对各子板块涉锂业务营收贡献巨大。比较各板块毛利率情况，2021H1盐湖提锂、锂辉石提锂、冶炼厂和云母提锂涉锂业务的毛利率分别为46.97%、43.39%、35.02%和33.45%，数据显示冶炼厂和云母提锂毛利率低于盐湖提锂和锂辉石提锂企业，我们判断，冶炼厂虽然受益于锂盐价格上涨红利，但是成本端因为没有自主可控资源，要承担原材料锂精矿价格上涨的额外成本。此外，如果出现因原料不足导致产能开工率不足，冶炼厂只能选择代加工，而代加工会大幅缩减公司毛利率。锂云母含锂品位低成为其成本高于其余资源的主要原因。

本周工业级碳酸锂报价12.10万元/吨，环比上涨1.5万元/吨；电池级碳酸锂报价12.40万元/吨，环比上涨1.5万元/吨；电池级氢氧化锂报价12.70万元/吨，环比上涨0.85万元/吨；工业级氢氧化锂报价11.80万元/吨，环比上涨0.85万元/吨。本周碳酸锂均价涨幅1.5万元/吨，为本年度单周最大涨幅。受原料涨价影响，锂盐加工厂成本明显上升，叠加下游需求持续旺盛，供应商报价大幅跳涨，在供给明显短缺的情况下，为防止后续继续涨价，材料厂接受程度明显上升，整体采购节奏加快。但进入9月，碳酸锂供给无明显增量，在需求维持较高水平的情况下，预计成交价格仍将继续上行。本周氢氧化锂价格继续上涨。锂精矿价格水平持续上涨给予氢氧化锂厂家一定的成本压力，从下游市场来看，三元材料基本处于满产满销状态，加上终端新能源汽车销量与去年同期相比大幅增加，氢氧化锂价格有望继续上涨。

国内动力煤市场整体供需两旺，下游需求即将转弱

本周国内动力煤市场整体供需两旺。产地方面，进入9月后国内随陕蒙局部地区煤矿煤管票趋于宽松，煤炭产量多有释放，其中鄂尔多斯地区煤炭日产量回升至200万吨以上，煤矿销售情况向好，下游需求主要来源于周边化工厂及站台刚性补库需求；榆林地区煤矿销售则继续以线上竞拍为主，下游用户调运积极。下游方面，本周山东地区终端电厂接货积极性不高，迎峰度夏关键阶段已过，同时山东地区冬储采购时间尚早，电厂补库压力缩减，机组运行负荷降低，目前以刚需采购为主。

LNG价格震荡上涨，海外天然气价格维持上涨之势

本周国内LNG开工负荷有所下降，LNG资源供应依旧偏紧；而近期国内部分城燃及储气库的补库操作对市场有支撑，但近期价格上涨使终端成本压力的提升，下游用户接货意愿一般；同时近期煤炭行情稳定，仍对北方部分地区LNG加气站需求有一定托底作用，整体来看本周国内LNG价格震荡上涨。下周LNG市场供应或小幅减少，需求或以低位运行为主。故预计后期LNG市场或保持坚挺，但上行幅度将逐渐收缩。本周期海外天然气市场维持上涨趋势。其中美国方面，虽然由于美国境内降雨降温影响，天然气制冷需求减少，但是飓风“艾达”途径美国油气主产区，导致天然气供应量预期下降。当前来看，该飓风虽然并未对该地管道基础设施造成严重影响，但墨西哥湾海上生产几乎全停，短期产量受影响，导致天然气价格持续坚挺。

投资建议

根据海外锂资源企业二季度报告情况，随着下游需求持续向好，锂资源供给趋于紧张，特别是锂精矿，澳矿企业在二季度锂精矿无论产销，还是价格都有明显提升。2021年上半年，中国部分加工厂尚有2020年库存可用，进入下半年，精矿库存逐步消耗，叠加下游消费旺季即将到来，精矿供给愈发偏紧。结合当下国内外锂精矿产能及各到锂矿供应厂商新建及扩建计划，预计供给偏紧状况将持续到2022年年中，所以拥有锂矿资源的企业将持续受益。推荐关注李家沟锂辉石矿采选项目正在建设中的【川能动力】，受益标的包括正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，拥有锂矿+一线锂盐加工能力布局的【盛新锂能】，已经完成IGO资产交割的【天齐锂业】。

“十四五”期间，水务企业有望在政策推动下，借助地方政府的力量，吸引更多的资本投入，提升运营规模，产生效益。推荐关注低估值，高成长的污水处理企业【中环环保】、【联泰环保】。生态修复领域同样受益于生态环境保护力度加大，在市场中不断获取生态修复订单，实现业绩可持续增长，推荐关注生态景观修复龙头【绿茵生态】。

垃圾焚烧为国家产业政策鼓励和支持发展的行业，推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的趋势，而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势。在“碳中和、碳达峰”的政策背景下，垃圾焚烧发电项目将持续受益，我们推荐关注垃圾焚烧龙头，项目稳步投建的【绿色动力】、【三峰环境】。

风险提示

1）碳中和相关政策推行不及预期；

2）动力煤、天然气需求季节性下降；

3）电力政策出现较大变动；

4）四川锂矿开发进度不及预期。