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2022年04月11日发布

我们跟踪的 154 只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数 0.36个百分点，年初至今跑赢上证指数 17.26 个百分点。本周南京公用、渤海股份、华能水电分别上涨 24.11%、 6.87%、 6.48%，表现较好；津膜科技、金山股份、吉电股份分别下跌 9.81%、9.30%、 9.26%，表现较差。

国内锂盐价格基本维稳，东亚市场走强。

4 月 7 日， Fastmarkets 对中国电池级碳酸锂评估价为 49.5 万元/吨，环比不变；对中国电池级氢氧化锂评估价为 49.5 万元/吨，环比不变。对东亚市场的电池级碳酸锂评估价为 76.5 美元/公斤，环比增加 5 美元/公斤；对东亚市场的电池级氢氧化锂评估价为 80.25 美元/公斤，环比增加 2.7 美元/公斤。本周，国内锂盐价格基本维稳。其中，碳酸锂出现小幅下滑，氢氧化锂价格维持不变。我们判断，随着气温回升，青海地区碳酸锂产量恢复，供应小幅增加，且目前价格处于高位，下游采购维持刚需，对价格支撑较弱。氢氧化锂方面，由于检修产能未恢复到正常水平，现货短缺，供需缺口仍在，支撑价格走势。东亚市场方面，在现货供应紧张、终端用户需求强劲的情况下，海运锂盐价格继续上涨。后市，由于原材料锂精矿价格二季度环比大幅增长，成本上行将支撑锂盐价格维持高位，尤其是以锂辉石为原料的氢氧化锂加工产线。即使 Q2 属于下游采购淡季，叠加上游供应环比呈小幅增加趋势，在成本的上升的作用下，价格波动幅度不大。综上，我们预计后市价格会继续维持高位震荡。

锂精矿评估价继续上涨， MIN将增加 Mt Wodgina 和 MtMarion 产量。

4 月 7 日， Fastmarkets 锂精矿评估价为 5750 美元/吨，环比 3月 31 日的报价保持不变。 4 月 8 日，普氏能源资讯评估锂精矿(SC6) 价格维持 5350 美元/吨（FOB，澳大利亚），环比上周增长 350 美元/吨。 4 月 1 日， Allkem 发布公告表达了对于2022Q2 锂精矿定价的指引，公司称锂辉石市场强劲状况正在支持对 Q2 约 5000 美元/吨（SC6%,CIF）的锂辉石精矿定价进行深入讨论，销售量约为 5 万吨。由于目前，海内外矿山开发周期较长，且整体进度较为缓慢，导致锂精矿供给增速不及需求增速。我们判断， 2022Q3 锂精矿长协价格仍将继续环比大幅上涨，利用锂辉石加工锂盐的加工厂成本继续攀升，锂盐价格难有回调。

4 月 5 日， MIN 发布公告称，在 2022 年 4 月，将 Mt Marion 的产能从 45 万吨/年提升至 60 万吨/年（品位 4%-6%），并在2022 年底提升至 90 万吨/年（品位 4%-6%），折 6%标准品位后约 60 万吨/年。之前，公司预计的时间表是在 2022 年底将产能提升至 60 万吨/年，说明公司整体产能规划目标没有变化，产能爬坡速度加快。 Mt Marion 现有的 45 万吨锂精矿产能历史产量中包含了 65-70%为 6%品位锂精矿， 30-35%为 4%品位锂精矿，折 6%标准品位后产能约为 40 万吨锂精矿，年底完成扩产后也就是增加 20 万吨 6%标准精矿产能，对应 2.5 万吨 LCE 产能。此外，公司已准备好 1 号产线的重启运营，如先前宣布的，该工厂的第一批锂辉石精矿预计将于 2022 年 5 月推出，之前估计时间为 2022 Q3，时间表有所提前。公司还将加速 MtWodgina 2 号产线 25 万吨/年的产能恢复。 2 号产线的第一批锂辉石精矿预计将于 2022 年 7 月推出。历史上的 Mt Wodgina 以出售原矿石为主， 3 条精矿选厂建成后基本上就停产了。从产出第一批精矿到真正达产仍需要较长的产能爬坡期。我们判断，不管是 Marion 增产或是 Wodgina 2 号产线重启，在 2022年不会形成主要的增量，具体对锂精矿供应的影响，需要看2023 年产能整体爬坡情况而定。

进入转型关键期，新型电力系统构建需提速。

中电联党委书记、常务副理事长杨昆日前在 2022 年经济形势与电力发展分析预测会上表示， “十四五”是转型关键期，加快构建新型电力系统是当前电力行业工作的重中之重，要稳步推进煤电由主体电源向调节型电源转变，大力推动电源结构清洁绿色转型，积极推动新型电力系统建设，加快建设全国统一电力市场体系，持续提高全社会电气化水平。杨昆表示， “十四五”及今后一段时间是能源电力转型的关键期，可再生能源将逐步成为装机的主要能源。保持风电、太阳能发电快速发展，加快建设一批生态友好大型风光伏基地项目，积极推动风电和光伏分布式开发，积极推动海上风电的规模和发展。预计2025、 2030 年，全国风电装机分别达到 4 亿千瓦和 5.8 亿千瓦，太阳能发电装机分别达到 5 亿千瓦和 7.8 亿千瓦。此外，要多措并举，大力发展电源侧、电网侧、用户侧新型储能。推进源网荷储一体化发展，支持电动汽车、可再生能源、规模化制氢等储能应用，加强储能标准建设，提升检测能力，保障储能安全。加速发展新能源，有利于优化我国能源结构，使我国能源从化石燃料向清洁能源过渡，不断扩大国内新能源市场，推动新能源产业持续发展。

动力煤市场整体偏弱下行，短期煤价仍将承压。

本周国内动力煤市场整体偏弱下行。产地方面，近期国内多数煤矿保持正常生产，主流大矿继续积极兑现长协；局部地区个别以销售市场煤为主的煤矿因销售压力增加，调整生产计划，产量略有减少。需求端，下游用户观望情绪多较浓郁，除刚需外采购节奏有所放缓。此外，局部地区汽运调车仍有难度，周转效率未有明显提升；火运请车情况也未有改善，部分站台库存较高。下游需求方面，本周需求端对市场支撑力度趋弱。北方供暖季陆续结束，且居民用电负荷回落，部分电厂开始春季检修，电厂日耗下降，补库以长协为主， 采购市场煤需求低迷；水泥等非电力用户因需求偏弱，采购积极性不高。同时，部分南方省份水电补充作用也有所增强，对火电耗煤需求也形成一定抑制。我们判断，短期煤价仍将承压。

国内 LNG均价维持窄幅调整，美国天然气价格上涨。

本周国内 LNG 供应方面，产量环比有所减少，海气到港量环比上周略有增加；需求方面，各地受交通限制依旧明显，资源跨区流通不畅，同时，随着供暖季结束，城燃需求下降，工业需求仍处于恢复阶段，尤其是河北局部地区仍受到开工限制，点供需求仍待提高。下周 LNG 供应或稳中下降，需求或继续低位运行。故卓创资讯预计后期 LNG 价格或出现小幅回跌。本周，由于俄罗斯宣布与 4 月 1 日对不友好国家出口天然气使用卢布进行结算，市场恐慌情绪有所增加。北美主产地天然气现货价格不断上涨，主要是由于欧洲地区为防止俄罗斯天然气供应突然中断，大量增加美国等地天然气订单，也推动了北美市场的天然气价格上行。

投资建议

目前，澳洲矿企 MIN 增加 Mt Wodgina 和 Mt Marion 产量，但主要增量贡献不会在 2022 年，具体对 2023 年形成多大的增量贡献还有待观察 Mt Wodgina 和 Mt Marion 产能爬坡情况而定。 2022Q2 锂精矿长协价格已经达到 5000 美元/吨的大关，锂盐成本来到 32 万元/吨。在供需紧张的背景下， 我们预计 Q3澳洲锂精矿价格会进一步上涨，高成本支撑下锂盐难有回调。

早在 2021 年年初，海外外售锂精矿的 Pilbara Minerals 和当时还未合并的银河资源就公开表态过，本轮紧缺最强势的是上游资源方，主张上游资源下游加工应该是七三开的利润分成模式。

在 2021 年，由于国内碳酸锂涨价早于海外锂精矿一个季度，并且还有锂精矿的库存效应，加工厂和一体化企业单吨利润并没有表现得非常分化。但进入 2022 年，特别是 2022 年 Q2-3，国内再难有锂精矿库存来摊薄外采锂精矿成本，同时 2022Q2-3 锂精矿长协价将大幅上涨，这两个季度锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括格林布什矿山未来 5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝 250 万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。

在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中，新能源装机有望快速增长，新能源运营商则受益于规模增加，运营效率提升，增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】 ; 同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。

风险提示

1） 碳中和相关政策推行不及预期；

2）动力煤、天然气需求季节性下降；

3）电力政策出现较大变动；

4）四川锂矿开发进度不及预期。