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2021年10月18日发布

本周专题：当前专项债发行情况如何？

当前专项债发行额度约占全年预算额度的66%，看好后续实物量转化据我们统计，截止10月17日，新增地方政府专项债已经发行额度为23917.7亿元，占财务部2021年预算安排的专项债限额36500亿元的65.5%，总体来看8-9月各省份专项债呈现加速发行态势，考虑到当前经济下行压力增大，近期督导专项债发行提速，此前预留至12月的专项债额度要求提至11月底前发行完毕，意味着10~11月均净发行量约6000亿元以上。分省份来看，广东、山东两省份专项债发行额度超过2000亿元，河南、安徽、浙江、河北和福建五省份专项债发行额度超过1000亿元，天津、江苏、四川和云南四省份专项债发行额度超过800亿元，总体来看，财政实力较为强劲的省份专项债发行额度较高。按月份来看，9月专项债净融资额为4313.5亿元，较此前单月净融资额有所提速，7月政治局会议提出要合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量，照此推断，预计10-11月仍可能是地方债发行高峰期，专项债发行提速。

中长期贷款增量低于预期，监管趋严与实体需求走弱并存

9月新增社融2.90万亿元，同比少增5693亿元，相较19年同比多增3858亿元，低于市场预期，结构上来看，9月社融口径新增人民币贷款17774亿元，同比少增1397亿元，相较19年同期多增162亿元。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比多增552亿元，非金融企业中长期贷款同比少增3732亿元，同比增速-35%，我们预计一方面有城投、地产严监管政策影响，另一方面实体融资需求乏力也较为明显。9月委托贷款同比少减295亿元，信托贷款同比多减970亿元；9月政府债券净融资额8109亿元，居于年内较高水平，同比少增2007亿元，主要系去年同期基数较高，我们预计与专项债审批加快、发行相对集中并撬动贷款，对社融形成一定支撑有关。

行情回顾：“建筑+新能源”产业链标的涨幅居前

上周建筑（中信）指数下跌5.11%，沪深300指数上涨0.22%，三级子板块悉数下跌。个股中，龙元建设（+11.62%）、名家汇（+9.90%）、天域生态（+7.42%）、深水规划（+7.03%）、郑中设计（+6.42%）涨幅居前，当前市场热点主要集中于“建筑+新能源”产业链，“碳中和”背景下，能耗双控与限电的双重影响下导致新能源发电关注度明显提升。

投资建议

当前市场环境下，财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建（地方国企、央企蓝筹）价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注BIPV及储能、建筑减隔震等绿色建筑产业链。

风险提示：疫情持续时间超预期；基建投资增速回暖不及预期；建筑企业净利率提升不及预期。