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2021年05月31日发布

行业及政策动态

（1）2021年5月25日，财政部，2021年4月，全国发行地方政府债券7758亿元。其中，发行一般债券4319亿元，发行专项债券3439亿元；按用途划分，发行新增债券3399亿元，发行再融资债券4359亿元。

（2）2021年5月27日，商务部，商务部，1-4月，我国对外承包工程新签大项目较多。1-4月，新签合同额在5000万美元以上的项目242个，较上年同期增加12个，合计610.4亿美元，占新签合同总额的85.4%，主要集中在交通运输、电力工程等领域。

本周行情回顾

本周（5.24-5.28）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+0.13%（HS300为+3.64%）。

本周行业涨幅前5为ST创兴（15.88%）、岭南股份（+11.15%）、宏润建设（+9.40%）、东华科技（+9.29%）、诚邦股份（+7.43%）；本周行业跌幅前5为中钢国际（-13.03%）、测绘股份（-6.28%）、华凯创意（-4.84%）、建艺集团（-4.69%）、四川路桥（-4.56%）。从行业整体市盈率来看，至5月28日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为8.19倍，相比上周有所上升。行业市净率（MRQ）为0.84，与上周持平。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.25）、中国铁建（4.29）、中国中铁（4.76）、腾达建设（4.87）、陕西建工（5.12）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.51）、ST*美尚（0.54）、中国铁建（0.55）、中国中铁（0.62）、中国电建（0.63）。

本周建筑装饰行业（SW）周涨幅+0.13%，低于深证成指（3.02%）、沪深300（3.64%）和上证综指（3.28%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第25位。本周建筑行业共有95家公司录得上涨，数量占比68%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+0.13%）的公司数量93家，占比67%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周有所上升，行业排名较上周（第23位）下降2位。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以园林工程板块标的为主，共有四家涨幅位于行业前列，包括岭南股份（+11.15%）、诚邦股份（+7.43%）、ST花王（+5.86%）和天域生态（+5.00%）；本周装饰板块的ST创兴（+15.88%）、ST弘高（+6.62%）和风语筑（+6.27%）涨幅位居行业前10；本周路桥施工板块标的交建股份（+5.67%）和国际工程承包板块标的中材国际（+5.31%）涨幅均超过5%。

本周政策/要闻解读

本周5月27日，交通运输部发布4月份交通固定资产投资数据，4月份，完成交通固定资产投资额2850亿元，比2020年同期下降5.0%，主要受2020年4月投资基数较高影响，比2019年同期增长13.2%。其中，公路水路完成投资2204亿元，比2020年同期下降1.2%，比2019年同期增长21.7%。从累计投资来看，2021年1-4月交通固定资产投资完成额为6801亿元，同比增长33.27%，较2019年同期增长22.92%,投资增速维持在高位水平。其中，公路、内河和沿海交通固定资产投资额分别为6355.46亿元、192.33亿元和233.16亿元，分别同比增长34.37%、29.56%和77.89%，较2019年1-4月分别增长21.98%、17.24%和54.58%。总体来看，2021年1-4月，我国交通固定资产投资高位运行，增速较为强劲。

交通运输部在今年3月召开的国新办发布会上提出2021年及十四五期间的多项交通领域建设计划和目标，覆盖西部交通建设、水运航道、京津冀交通一体化、农村公路建设和智慧交通等多个领域。在总体建设目标上，计划3年内新增铁路里程3000公里、新改建高速公路里程2.5万公里、新增民用机场30个以上。“十四五”时期，交通部仍将以西部地区为重点，将加快推进铁路规划建设，加快国家高速公路待贯通路段、普通国道低等级路段等建设，加密西部地区机场，大力实施川藏铁路、西部陆海新通道、出疆入藏等综合运输大通道建设在长三角和京津冀交通一体化化建设上，提出要加强长江流域综合立体交通体系建设，完善港口、航道等水运基础设施，统筹推进绿色港口、绿色船舶、绿色航道和绿色运输组织，推动交通转型发展。深入推进京津冀交通一体化发展，支撑服务北京非首都功能疏解，建设世界级机场群和港口群，加快推进北京、天津等国际性综合交通枢纽城市建设。在农村公路建设上，提出到2035年，形成“规模结构合理、设施品质优良、治理规范有效、运输服务优质”的农村公路交通运输体系。“四好农村路“高质量发展的格局基本形成，农村公路网络化水平显著提高，总里程将稳定在500万公里左右，基本实现乡镇通三级路、建制村通等级路、较大人口规模自然村（组）通硬化路。

2021年初交通建设力度较往年明显加快，投资成效显著，随疫情控制和经济持续修复，重大交通建设项目推进力度有望加快，预计全年完成交通固定资产投资2.4万亿元左右，按照“十四五”规划建议，“十四五”时期将实施川藏铁路、西部陆海新通道等一批重大工程，未来交通建设推进力度可期，投资增速有望持续提升，同时交通建设项目或逐渐呈现综合型、绿色型和智能型特点，投融资和技术实力强劲的基建央企、地方区域龙头以及交通勘察设计优质龙头标的订单、营收或将进一步受益在建和新建项目落地加快以及行业集中度提升。

本周5月26日，住建部，碳达峰碳中和工作领导小组第一次全体会议在北京召开，提出围绕推动产业结构优化、推进能源结构调整、支持绿色低碳技术研发推广、完善绿色低碳政策体系、健全法律法规和标准体系等，研究提出有针对性和可操作性的政策举措。

目前全国建筑全过程能耗总量占全国能源消费比重为46.5%，碳排放量占碳排放总量比重超过51.3%，在建材生产、建筑施工和运营阶段均产生碳排放，占建筑全过程碳排放量比重分别为55.17%、2.03%和42.80%。总体来看，建筑行业碳排放占全国总量超过50%，是碳达峰和碳中和目标下的重点控制领域，对建筑行业传统作业模式的转型升级提出要求，包括设计阶段的节能方案和系统选择、建材生产施工方式和运行阶段的能耗监测控制等。

在建筑领域，住建部表示，正在围绕城乡建设绿色发展和碳达峰、碳中和战略要求，制定城乡建设领域2030年前碳达峰实施方案和绿色建筑与建筑节能“十四五”发展规划，且将在今年内发布。该规划将着力构建城乡建设领域，碳达峰、碳中和的时间表、路线图、施工，构建新的发展格局。为推进建筑领域节能减排，近年来住建部在实施北方采暖地区建筑节能改造、持续降低既有建筑的用能水平、推动绿色金融与绿色建筑协调发展、发展装置建筑和绿色建材、引导绿色生活方式等方面开展了一系列工作，目前中国已基本形成目标清晰、政策配套、标准完善、管理到位的绿色建筑推进体系。根据未来绿色建筑的发展方向，“十四五”期间将推广建筑师引领的绿色建筑发展模式，充分发挥建筑设计院绿色设计的专业作用；在建筑能耗上，将先行先试低碳建筑、超低碳建筑、近零碳建筑、零碳建筑，建设零碳城市、零碳社区零碳市政基础设施等，推进电气用能电气化和低碳化。

综合上述建筑行业碳排放现状以及住建部未来规划方向，我们认为绿色建筑体系将成为碳中和碳达峰背景下重点发展领域，建筑勘察设计和装配式行业有望迎来新的发展机会。建筑勘察设计位居产业链前端，其所提供的设计方案决定建筑结构类型、系统方案等选择，进而影响直接影响后续的生产施工模式、周期和能耗，以及建筑运营能耗，因此在设计环节即开始考虑全过程节能减排的目标对建筑整体碳排放有重要引领作用，未来勘察设计环节的重要性和价值认可度将进一步提升，优质的勘察设计龙头企业有望充分受益。在建材生产和建筑施工环节，装配式建筑由于其建筑部件的批量工业化生产以及模块化机械化安装模式，可有效节省建材使用量及施工能耗，节能环保优势显著，助力建筑行业碳排放量的有效减少，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，行业需求和发展速度将进一步提升。碳中和背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，建议关注装配式建筑设计和钢结构工程优质标的。

自2020年起，我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长。2021年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。2021Q1业绩快速提升，全年业绩释放有望提速。根据各地政府官方消息，目前全国大多数省市已明确2021年重点建设投资计划，包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。其中部分省市公布了投资计划金额规模，北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。

2021年以来，我国重大项目密集开工，在2020年同期低基数基础上，2021年一季度基建投资增速和交通固定资产增速如期回升，全年投资增速可期。随在建、新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地，优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。

在订单方面，根据已经公布2020年新签订单的8家基建央企数据，全年新签订单均实现同比正向增长，其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝新签订单同比增速分别为11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%、10.59%和7.61%，8家央企合计新签订单同比增速为23.91%。

我们重点跟踪的5家基建地方国企中，多家企业实现2020年累计新签订单的同比正向增长，包括隧道股份（+11.30%）、山东路桥（+128.92%）、安徽建工（+18.64%）、上海建工（+7.19%）。2021Q1，建筑国企新签订单持续强劲，央企板块8家央企合计订单同比增长44.09%，其中中国中冶（+60.70%）、中国交建（+80.30%）、葛洲坝（+132.74%）、中国建筑（+33.60%）、中国铁建（+34.89%）新签合同额高增。重点跟踪的5家地方国企合计新签订单同比增长87.59%。

上述建筑国企订单快速增长，2020年和2021Q1业绩表现出色，基本面持续改善，助力未来业绩释放。

从基金持仓角度来看，自2012年起，除2012Q1~2013Q2、2016Q3和2017Q1建筑行业出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态，2021年低配状态仍在延续。

目前，随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，有望带来需求提升，对顺周期形成利好，建筑行业估值较低，建筑国企估值更低，尤其是中国建筑、中国中铁、中国铁建等估值均在6倍以内，当下低估值基建板块配置价值凸显。

根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一，投资结构将不断优化，投资空间持续拓展，主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等，基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求，目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。1）基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。2）除各传统基建工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科，布局智慧建筑、智慧城市建设的新城市，布局IDC领域的中装建设等。3）在装配式建筑领域，我们认为以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式