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2022年01月19日发布

事件

2022 年 1 月 18 日中国人民银行召开 2021 年金融统计数据新闻发布会。投资要点

货币供应量和社融规模匹配名义 GDP，综合成本稳中有降

统计局 17 日公布数据来看， 房地产供需两端增速延续下行趋势，其中 12 月房地产开发投资单月数据同环比两位数负增长（ 2000 年以来首次单月同环比负增长）。 在此背景下， “宽信用”政策持续推进： 18 日央行新闻发布会中央行副行长刘国强表示“保持货币信贷总量稳定增长”、 “综合运用多种货币政策工具”、“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”、 “保持企业综合融资成本稳中有降”。 结合各地政府两会 GDP 目标大部分高于 19-21 年两年复合增速以及地产占 GDP 比重来看，我们认为行业供需两端数据出现明显好转之前宽信用会持续推进，企业融资成本会进一步下降。

以进促稳：充足、精准、靠前

本次央行新闻发布会提出， 政策要以进促稳， 具体发力要“充足”、 “精准”、 “靠前”。 地产行业风险化解方面， 会议指出： 1） “保持房地产信贷平稳有序投放，满足房地产市场合理融资需求”； 2） 通过并购金融服务以市场化方式支持风险化解和行业出清。我们认为房地产行业供需两端信贷改善仍在推进，且力度和节奏逐步加大和加快，行业销售、购地、融资有望加速回归常态，行业基本面底部逐步构建。

短期房地产金融政策连续、一致、稳定，长期探索新模式促进房地产业良性循环

本次央行会议指出要“ 保持房地产金融政策连续性、 一致性、 稳定性， 稳妥实施好房地产金融审慎管理制度”， 我们认为短期房地产资金面持续放松直至行业逐步化解风险，政策的定力较强。行业出险后长期模式的搭建不可避免，综合房企长期竞争潜力不言而喻。

投资建议：看好

我们认为行业受益于资金面持续好转， Beta 行情仍将持续，宽信用的力度和决心本次会议已很清晰，行业估值阶梯化修复再升级，建议关注：

1） 估值修复轮动在后的标的： A 股-新城控股、金科股份； H 股-旭辉控股、 宝龙地产，低估值+信心修复=弹性可期。

2） 此外综合型高信用房企估值修复仍然持续： A 股-保利发展、 万科 A、 金地集团； H 股-中国海外发展、 华润置地、 龙湖集团。

风险提示： 需求修复不及预期，房企去化和回款偏弱。