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2021年10月12日发布

本周专题：原材料价格上涨对家电行业影响几何？（1）原材料分量：原材料成本是家电营业成本的主要组成部分。白电营业成本中原材料占比约85%；厨电营业成本中原材料占比87%左右；小家电及清洁电器营业成本中原材料占比在不同企业间差异较大；照明电工行业中原材料成本占比均在74%以上。（2）看过去：原材料价格上涨加速家电行业洗牌，抗风险能力差的企业陆续出清。我国家电主要原材料铜、铝、塑料的价格在2009-2011年初和2016-2018年出现两轮较大幅度上涨，在第一轮涨价周期内，我国亿元以上规模家电交易市场数从2009年的47家下降至2011年的40家。家电零售受原材料涨价影响有限，家电企业一般可以通过优化产品结构、生产效率提升等方式转嫁上游成本压力维持利润。龙头企业拥有更高的上游议价权以及定价权，可以通过上游议价、下游涨价等方式来维持甚至提升利润率。（3）观当下：我国家电行业原材料价格处于上行期间。截至2021年10月初，我国铜价、铝价和中塑价格指数相较于今年初分别上涨20.3%、45.1%和8.1%。受原材料成本居高不下及能耗“双控”影响，家电企业集中涨价。家电龙头公司通过产品升级来提升综合盈利水平。

当前观点：估值处低位，细分龙头投资价值凸显。（1）白电：建议关注卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化战略提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的白电龙头美的集团；（2）厨电：建议关注传统业务稳健发展，洗碗机等业务快速发力的老板电器以及受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等；（3）小家电：清洁电器如洗地机、扫地机器人等受益于消费升级需求有望稳健增长，但短期芯片与海运问题一定程度压制板块估值，建议关注石头科技、科沃斯、莱克电气等。（4）电工照明及其他：建议关注渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快速发展的欧普照明。

本周行情回顾：本周上证综指上涨0.67%，家电行业上涨2.82%，跑赢大盘。其中，白电板块上涨3.35%，黑电板块上涨2.68%，厨电板块上涨2.19%，小家电板块上涨1.36%，照明电工及其他板块上涨1.59%。沪（深）股通持股占比方面，至10月8日，美的集团沪深股通持股占比18.7%，较上周提高0.1pct；公牛集团沪深股通持股占比18.33%，较上周提高0.03pct；格力电器沪深股通持股占比13.72%，较上周提高0.08pct；九阳股份沪深股通持股占比11.89%，较上周提高0.09pct；老板电器沪深股通持股占比10.16%，较上周提高0.05pct；海尔智家沪深股通持股占比8.81%，较上周提高0.01pct。个股方面：本周家电行业涨幅前五为毅昌股份（9.65%）、开能健康（7.93%）、澳柯玛（7%）、哈尔斯（6.76%）、苏泊尔（5.54%）；跌幅前五为天际股份（-5.91%）、奥马电器（-4.75%）、长青集团（-4.58%）、顺威股份（-1.58%）、星帅尔（-1.13%）。

一周重点数据跟踪：镀锌板卷（0.5mm）本周价格6932元/吨，较上周上涨75元/吨；镀锌板卷（1.0mm）本周价格6847元/吨，较上周上涨71元/吨；铜（1#）本周价格69950元/吨，较上周下跌140元/吨；铝（A00）本周价格22620元/吨，较上周下跌310元/吨；中国塑料价格指数本周价格1043.1，较上周上涨0.1。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。