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2022年03月28日发布

核心观点

板块复盘：2022年03 月14日-03 月25日，消费者服务板块下跌7.68%，跑输沪深300指数4.61pct，位列所有行业指数中末位。国信社服板块涨幅居前股票为岭南控股（18%）、同程旅行（16%）、曲江文旅、众信旅游、华天酒店、中教控股、携程集团-S、大连圣亚、九华旅游、希望教育；跌幅居前的股票为中国中免（-13%）、学大教育（-9%）、百胜中国-S（-9%）、北京城乡、科德教育、锦江酒店、广州酒家、豆神教育、天目湖、科锐国际。国内各地疫情进一步散发蔓延扰动复苏预期背景下， 权重股领跌致板块承压大幅回撤，仅部分题材个股有所表现，港股餐饮/OTA/教育板块则平稳反弹。

行业新闻： 卫健委发布第九版新型冠状病毒肺炎诊疗方案， 华住集团与COSTA签署战略合作协议。国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》，包括1）在核酸检测基础上增加抗原检测；2）二是对病例实施分类收治；3）调整解除隔离管理、出院标准以及解除隔离管理、出院后注意事项等。刘鹤主持国务院金融委会议提及：1）中概股：中美双方保持良好沟通，继续支持境外上市；2）积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，重大政策事先协调，保持政策预期稳定和一致性；美PCAOB回应全面检查审计底稿，没有商量余地。华住与COSTA咖啡签署战略合作协议。

沪深港通：中国中免/海底捞/海伦司/奈雪获增持。03.14-03.25，A 股核心标的仅中免获增持。中国中免9.7%/+0.1pct，宋城演艺6.7%/-0.1pct，首旅酒店5.4%/-0.6pct，锦江酒店4.5%/-0.2pct。港股核心标的：海底捞/奈雪的茶/海伦司获增持。九毛九37.5%/-0.7pct，海底捞18.5%/+0.2pct，奈雪的茶18.9%/+2.7pct， 呷哺呷哺20.5%/-0.01pct， 海伦司12.6%/+1.2pct。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等

投资建议：关注边际放松预期，继续着眼复苏布局。维持板块中线“超配”评级。3 月以来全国疫情重新呈现散发蔓延状态。短期来看，对疫区企业经营会再次造成一定扰动，同时国内商务和旅游出行可能再次环比下降。目前中央也相继出台服务业纾困政策，防控措施也越来越精准化、科学化，市场依然期待未来边际上的逐步改善。基于短期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期， 立足 3-6 个月维度， 略侧重复苏逻辑，兼顾业绩、估值、题材等，优选首旅酒店、锦江酒店、中国中免、九毛九、海伦司、宋城演艺、君亭酒店、天目湖、中青旅、科锐国际、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来 1-3 年维度，建议立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。