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2022年07月18日发布

核心观点

板块复盘：2022年07月04日-07月15日，消费者服务板块下跌6.90%，跑输大盘2.01pct。国信社服板块仅锦江酒店实现上涨（1.08%）；板块跌幅居前的股票为新东方在线（-19.11%）、呷哺呷哺（-18.65%）、中国东方教育（-18.03%）、海伦司（-16.35%）、宇华教育（-15.83%）、中教控股（-15.34%）、九毛九、海底捞、豆神教育、携程集团-s、西安饮食，受BA.5变异毒株扩散担忧影响，餐旅大幅回调。此外前期表现亮眼的教育板块也承压回撤。

行业新闻：西安发现BA.5变异株，7月6日起实行7天临时管控措施餐饮行业暂停堂食；进返京政策有所调整，将14天内有1例及以上本土新冠病毒感染者所在县（市、区、旗，下同）旅居史人员严格限制进返京，调整为7天内有该区域旅居史人员严格限制进返京；工信部发布公告，通信行程卡查询时间范围由14天调整为7天；乌镇东栅景区恢复运营，5折惠游东栅景区；人力资源社会保障部联合四部门印发《关于加强零工市场建设，完善求职招聘服务的意见》；杜福睿收购Autogrill，成立新集团；海底捞考虑让海外子公司在香港进行IPO；老娘舅A股递交招股书，计划募集资金8.32亿元，其中4.21亿元将用于连锁门店建设项目。

沪深港通：中免/首旅/九毛九/海伦司增持，其余边际略有减持。A股核心标的：中免与首旅获增持。流通A股占比，中国中免10.69%/+0.3pct，宋城演艺5.74%/-0.1pct，锦江酒店4.09%/-0.1pct，首旅酒店2.50%/+0.3pct。港股核心标的：九毛九与海伦司获增持，其余减持。自由流通股本占比，九毛九33.45%/+2.2pct，奈雪的茶29.46%/-0.1pct，呷哺呷哺22.00%/+2.2pct，海伦司20.97%/+1.2pct，海底捞20.35%/-0.03pct。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等

投资建议：板块迈入低基数复苏周期从估值修复到业绩验证演绎。维持板块“超配”评级。随着疫情企稳与防控政策的灵活调整，市场情绪已经触底回升，且21年下半年低基数效应凸显，短期板块将迎来估值修复行情，但接下来逐季的经营验证也将日益重要。立足下半年3-6个月维度、兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、海伦司、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、中青旅、中教控股、北京城乡、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年时间维度，立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。