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2021年10月08日发布

行情回顾：免税板块回暖带动板块企稳回升，跑赢大盘2.1pct09.22-09.30，申万休闲服务板块跑赢沪深300指数2.13pct。国信社服板块涨幅居前的股票为百胜中国-S（9%）、锦江酒店（7%）、中国中免（4%）、九毛九（2%）、呷哺呷哺（1%）；国信社服板块跌幅居前的股票为三特索道、华天酒店、西藏旅游、首旅酒店、科德教育、天目湖、豆神教育、长白山、张家界、国旅联合，权重股中国中免期内企稳带动休闲服务板块回升，但景区、演艺等板块有所回调。

行业动态：国庆长假客流恢复可比口径7成，蜜雪冰城拟A股上市国庆7天国内出游5.15亿人次，可比口径恢复至疫前同期的70.1%，国内旅游收入3890.61亿元，恢复至疫前同期的59.9%；北京冬奥会不面向境外观众售票；海南省商务厅数据（10.1-10.5）海南离岛免税销售额12.05亿/+75%，购物人数17.82万/+52%；免税购物件数115.67万/+83%；蜜雪冰城拟在A股上市；宋城国庆主秀演出229场，较2019年恢复超80%，营业收入约1亿元，较2019年同期恢复75%。

沪深港通：免税/演艺/职教获边际增持，港股九毛九获边际增持

A股核心标的：除锦江酒店外均获增持。报告期内（09.21-09.30），其中中国中免9.74%/+0.1pct，首旅酒店6.29%/+0.03pct，宋城演艺10.92%/+0.1pct，锦江酒店6.16%/-0.8cpt，中公教育3.23%/+0.3pct。港股核心标的：九毛九、颐海获增持。海底捞持股占比降1.4pct至16.73%，九毛九持股比增0.1pct至26.80%，呷哺呷哺持股比例降2.0pct至14.28%，颐海国际持股比增0.1pct至24.87%。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。

投资建议:沿着业绩确定性方向精选龙头，最悲观时刻已过

维持板块“超配”评级。随着各地散发疫情逐渐企稳,市场对“十一”黄金周和Q4旅游需求释放具有一定期待,特别是K12新政在开学后也将带来亲子游更多便利。加之环球影城开业带来市场对国家通过旅游提振内需的政策信心。短期综合赛道景气度、三季报预期、政策导向等，重点推荐中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、中青旅、天目湖、三特索道、中公教育、九毛九、海伦司、华住集团-S、海底捞、百胜中国-S、奈雪的茶等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、九毛九、海伦司、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。