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2022年03月21日发布

报告摘要:

我们跟踪的154只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数2.28个百分点，年初至今跑赢上证指数21.16个百分点。本周协鑫能科、金山股份、江南水务分别上涨9.39%、9.19%、7.48%，表现较好；德创环保、新天然气、中环环保分别下跌14.09%、10.72%、10.55%，表现较差。

锂盐价格平稳，不具备大幅回落基础

根据SMM数据，截止周五（3月18日），电池级碳酸锂报价50.3万元/吨，环比上涨0.1万元/吨；工业级碳酸锂报价48.55万元/吨，环比不变；电池级氢氧化锂报价48.95万元/吨，环比上涨0.9万元/吨；工业级氢氧化锂报价47.70万元/吨，环比上涨0.9万元/吨。本周碳酸锂价格维稳，符合我们此前判断。由于3月青海盐湖碳酸锂产量恢复，叠加检修完毕产能开始爬坡，碳酸锂供应环比增加。预计后市碳酸锂价格将维持高位震荡。前期氢氧化锂和碳酸锂存在较大价差，本周氢氧化锂呈现追涨态势。预计在抹平价差后，氢氧化锂价格也将维持高位震荡。由于二季度下游消费淡季，叠加供应环比增加，锂盐价格或将出现小幅回落，但现阶段又到了澳企和中国锂盐厂签订二季度精矿长协时间，参考目前锂盐现货价格指数，预计二季度精矿长协价会环比一季度上涨，根据澳洲矿企季报披露数据，一季度长协普遍在2600-3000美元/吨之间。3月18日，普氏能源资讯评估锂精矿(SC6)价格为5000美元/吨（FOB，澳大利亚），考虑到原料锂精矿成本环比增长，锂盐价格不具备回落的基础。预计二季度在原料锂精矿价格环比上涨的背景下，将支撑锂盐在高位维稳。

全社会用电量持续增长，电力生产由降转升。

2月份，我国全社会用电量持续增长，达到6235亿千瓦时，同比增长16.9%。1-2月，全社会用电量累计13467亿千瓦时，同比增长5.8%。分产业看，第一产业用电量163亿千瓦时，同比增长12.8%；第二产业用电量8413亿千瓦时，同比增长3.4%；第三产业用电量2488亿千瓦时，同比增长7.2%；城乡居民生活用电量2403亿千瓦时，同比增长13.1%，第一产业和城乡居民生活用电量均保持两位数增长。发电方面，2022年1-2月，电力生产由降转升，环比显著改善，发电量13141亿千瓦时，同比增长4.0%，上年12月份为下降2.1%。分品种看，除风电外，火电、水电、核电、太阳能发电不同程度增长。其中火电1-2月发电量同比4.3%，维持稳健增长，发挥着压舱石作用；其他可再生能源方面，水电、核电、太阳能发电分别增长8.2%、9.6%、6.5%，发电量稳步增长，整体能源结构持续优化。风电发电量同比下降7.6%，我们判断主要是2021年同期高基数影响。

动力煤市场成交以下游用户刚需为主，后市需求释放支撑煤价高位运行。

本周国内动力煤市场成交以下游用户刚需为主。产地方面，本周主产区多数煤矿正常生产，仅局部地区个别煤矿存在设备检修等情况产量稍有下滑，整体来看国内供应仍处于高位水平。局部地区汽运调车难度增加，周转效率下降，到矿长途车辆数量有所减少，以汽运为主的煤矿出货速度放缓；以火运为主的煤矿则多出货平稳，未有库存压力。港口方面，本周北方港口动力煤市场偏弱运行。自上周末起沿海地区下游用户询盘积极性下滑，港口贸易商止盈出货心理增强，本周前半段贸易商报价降幅较大；至近两日成本等因素支撑下港口煤价跌幅收窄，跌速放缓。下游需求方面，气温回升，居民用电负荷下降，局部地区部分主力电厂陆续开始春季检修，采购市场煤积极性未有提振，补库继续以长协为主；钢铁、建材等非电力用户则采购较谨慎，按需进行为主。

国内LNG均价窄幅调整，美国天然气涨跌波动运行。

国内LNG均价窄幅调整，供应方面，本周国内LNG产量维持增量，液厂液位仍处于较低水平，LNG船只到港量环比上周略有增加，接收站槽批出货量依旧较少；需求方面，随着华北地区迎来降温天气，部分地区延后供暖时间，终端需求有所回升，加之接收站槽批供应不足，北方资源“南下”增多，但当前工业需求仍有不足，受运输以及当前LNG高价限制，工业需求仍待恢复。综合整体供需情况来看，下周LNG供应或持续偏低，需求或变动不大，目前海气是支撑国内整体市场的重要因素，预计后期LNG或继续在高价水平震荡。本周期美国天然气市场涨跌波动运行，周期内造成市场上行的主要原因是受到欧洲地缘政治影响，对于美国天然气市场有一定支撑作用。周期内造成市场下滑的主要原因是随着气温的升高，季节性需求有所下滑。综合来看，市场整体在区间窄幅震荡。

投资建议

锂作为未来很长一段时间电动车蓬勃发展所必需的上游原材料，各国纷纷将锂资源调为国家战略资源，这意味着海外收购不仅受此前地缘政治影响，还将受到各国未来产业发展顾虑影响，海外锂资源收购变得比之前困难，同时也影响这全球中短期锂资源产量释放速度，锂盐价格或将至少维持2年高位，才能激励及加速全球资源开发进程。截至2022年3月18日，电碳价格已经达到51.75万元，预计后市随着3月青海盐湖端产能释放，价格将维持高位震荡，即使在二季度下游消费淡季出现下滑，也是小幅回落，不具备大幅下行基础。上游资源有保障且有资源增量的一体化企业，将享受2022年全年锂盐高价下的利润弹性。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。

在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中，新能源装机有望快速增长，新能源运营商则受益于规模增加，运营效率提升，增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。

垃圾焚烧为国家产业政策鼓励和支持发展的行业，推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的趋势，而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势。在“碳中和、碳达峰”的政策背景下，垃圾焚烧发电项目将持续受益，我们推荐关注垃圾焚烧龙头，项目稳步投建的【绿色动力】、【三峰环境】。

风险提示

1）碳中和相关政策推行不及预期；

2）动力煤、天然气需求季节性下降；

3）电力政策出现较大变动；

4）四川锂矿开发进度不及预期。