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2022年03月14日发布

板块行情：20220307-20220311，国防军工板块（SW）下跌 5.22%，在 31 个一级行业中，排在第 23 位。年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW）下跌 20.67%，在 31 个一级行业中，排在第 31 位。

行业估值：当前国防军工板块（SW）的 PE-TTM 估值为 57.37，2 年分位点14.02%，5 年分位点 16.28%，处于较低位置。

个股行情：本周涨幅靠前的个股为北化股份（+24.86%）、华秦科技（+10.96%）、苏试试验（+6.47%）、新雷能（+4.62%）、航天晨光（+4.56%）。年初以来涨幅靠前的个股为北化股份（+10.68%）、奥维通信（+7.79%）、红相股份（+4.35%）、金信诺（+3.03%）、合众思壮（+0.69%）。

行业动态：巴基斯坦空军在卡姆拉举行首批 6 架歼 10CE 接装仪式。巴基斯坦总理出席仪式。这标志着中国新一代航空主战装备已正式列装巴基斯坦空军，实现了中国新一代主战装备成体系、成建制出口。随中国可出口武器性能的提升，或出现更多国际军贸用户选择采购中国武器装备，军贸市场未来可期。

行业数据：宏观方面中国 2022 年军费预算为 14504.5 亿元，同比增长 7.1%，增幅比去年上调 0.3 个百分点，中国自 2019 年以来军费预算增幅首次突破 7%。造船方面本周波罗的海运费指数（BDI）持续上涨，中国出口集装箱运价指数（CCFI）维持高位；造船钢材价格小幅震荡；2 月新造船价格指数在高位保持小幅上涨。军工原材料方面，海绵钛价格维持高位，丙烯腈价格小幅提升。

行业周观点：国防军工板块在 2022 开年以来出现较大幅度回调，2 月中旬开始出现了阶段性修复行情，而在本周前半周跟随大盘趋势出现较大幅度回调，后半周出现小幅修复。我们认为，军工行业的基本面并未出现根本变化，从 2022 年军费预算来看，国防建设大力发展的趋势有望延续，当前板块估值从 2 年、5 年维度看处于较低位置，后续存在增长潜力。建议跟踪主机厂对于本年度关联交易额的估计，以及上市公司年报中应收账款、合同负债、存货等科目的变动情况。

投资建议：随着我国综合国力的提升以及国民经济的高速增长，大国博弈的国际环境下，我国加强国防建设的必要性长期存在。建议军工行业投资沿军工电子、军工新材料、军工国企改革三条主线进行。（1）军工新材料主线，推荐光威复材，建议关注钢研高纳；（2）军工电子主线，推荐振华科技、中航光电、宏达电子；（3）军工国企改革主线，推荐中国船舶、国睿科技。其他标的推荐苏试试验。

风险分析：国际政治形势变化对军工行业发展产生影响的风险；防务装备市场竞争加剧的风险；防务装备研制进度不及预期的风险。