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2022年02月16日发布

投资要点：

行业市场回顾：1月份电子板块表现较差，电子（申万）板块指数1月下跌13.39%，跑输同期沪深300指数（-7.62%），在31个申万一级行业中排名第27。子板块方面，所有子板块1月份均下跌，其中，LED、光学元件、半导体设备跌幅较大，分别下跌18.01%、18.81%、18.94%。

2021年电子信息制造业指标呈现出高景气度：2021年电子信息制造业增加值增速触底反弹。根据工信部数据，2021年，全国规模以上电子信息制造业增加值比上年增长15.7%，在41个大类行业中，排名第6，增速创下近十年新高，较上年加快8.0个百分点。2021年电子信息制造业营收和净利润均实现高增长，营业收入141285亿元,比上年增长14.7%，增速较上年提高6.4个百分点；实现利润总额8283亿元，比上年增长38.9%，增速较规模以上工业企业利润高4.6个百分点。

集成电路贸易逆差扩大，2021年全球芯片销售额创新高：2021年12月我国集成电路贸易逆差持续扩大。根据海关总署数据，2021年12月，我国集成电路行业进口额为442.75亿美元，同比增长27.2%，出口额为163.1亿美元，同比增长21.0%，贸易逆差为279.65亿美元，较2020年同期扩大约31.2%，贸易逆差为全年最高。根据美国半导体产业协会(SIA)，2021年全球芯片销售额达到创纪录的5559亿美元，较上年增长26.2%。按地区来看，美洲市场的销售量在2021年间增长最大，为27.4%。中国仍然是最大的半导体市场，2021年的总销售额为1925亿美元，同比增长27.1%。

国内手机市场四季度回暖，全球手机市场2021年下半年遇冷：受益于一季度和四季度的高增长，2021年全年国内市场手机总体出货量累计3.51亿部，同比增长13.9%，其中，5G手机出货量2.66亿部，同比增长63.5%，占同期手机出货量的75.9%。根据Omdia公布的2021年全球智能手机出货量统计报告。全球智能手机在2021年全年出货为13.39亿台，相比去年同比增长3.4%，其中三星以20%的市场份额排名第一，出货量同比增长5.9%；苹果以18%的市场份额排名第二，出货量同比增长15.6%。

调降行业至“同步大市”投资评级：截止2022年2月15日，SW电子板块PE（剔除负值后）为32.6倍，显著低于创业板指估值（46.4X）和科创板估值（44.5X）。从近三年估值走势看，当前估值低于平均水平（41.6X）。当前二级市场行业热点呈现快速轮动的大背景下，电子行业内子板块表现也较为分化，行业内不乏题材热点，诸如“折叠屏”、“汽车智能化”、“VR的持续渗透”、“半导体的国产替代”，但同时外部环境诸如美国科技制裁、俄乌潜在冲突、美联储加息预期等的风险因素亦在，这种风险偏好收紧预期尤其会对科技类行业产生一定的负面影响。而从长期视角来看，在全球持续受到疫情影响的大背景下，5G+AloT、新能源汽车、智能家居、远程办公、PC等领域的需求直接或间接地受到提振，电子板块具备长期增长动能。调降电子行业至“同步大市”投资评级。

投资建议：重点关注半导体、消费电子（VR、折叠屏）、汽车电子、PCB四条主线。推荐标的：（1）半导体：中芯国际（688981.SH）、中微公司（688012.SH）、华润微（688396.SH）、沪硅产业（688126.SH）、卓胜微（300782.SZ）；（2）消费电子：和而泰（002402.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）；（3）汽车电子：韦尔股份（603501.SH）、欧菲光（002456.SZ）；（4）覆铜板及PCB：生益科技（600183.SH）、深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）、世运电路（603920.SH）。

风险提示：中美科技领域博弈不确定性；上游原材料成本维持高位；国内厂商先进技术发展可能不及预期；系统性风险。