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2022年03月07日发布

2月销量小幅回调不改全年高增长趋势，看好成长环境未来边际改善

从目前公布销量的几家国内车企数据看，2月销量小幅回调，主要受两方面因素影响：（1）春节淡季，一周不卖车（油车销量同步回调）；（2）多数电车厂在2月前后提价致使部分购买行为提前。我们认为短期波动不改全年高增长趋势，近期油价持续上涨将进一步促进消费者选择新能源车。3月后上游松动，销量有望修复，预计2022年国内新能源乘用车销量在550万辆以上，新能源乘用车渗透率有望达25%以上，整体国内新能源汽车有望突破600万辆，行业越来越由优质产品驱动向上，相关供应链将充分受益。我们认为电动车向上周期投资进入第三阶段，重视三大方向的投资机会：（a）核心成长：壁垒高环节龙头，宁德时代、比亚迪、恩捷股份等一线龙头受益；（b）后周期：储能、氢能源、充换电等，协鑫能科等公司受益；（c）新技术：扁线、4680电池等，容百科技等公司受益。

比亚迪和理想汽车销量相对淡季不淡

比亚迪2月新能源车销量87473辆（同比+764.10%，环比-5.87%），其中DMi销量44300辆（环比-4.81%），纯电车型销量43173辆（环比-6.93%）。比亚迪二月主要是在交付之前的订单量，基于公司从2月1日开始调价，近期订单积压在1月份。目前公司在手订单量充裕，预计3月4月将持续保持满销满产（月产量约10万辆），5月后公司郑州、合肥工厂陆续贡献新产能，销量有望再突破。

理想汽车2月交付量8414辆（同比+265.83，环比-31.42%），在造车新势力中表现最优异。主要基于纯电车型涨价，涨价促使订单量/销量前置，所以小鹏、零跑、合众等1月数据亮眼，但2月涨价后销量受到影响。理想汽车价格稳定，预计其2022年1季度交付30000-32000辆车。理想汽车将于2022年北京车展正式发布理想L9，预计价格为40-50万元，核心卖点是：（1）尺寸大气（轴距3100mm，车长达5200mm）；（2）增程式，总续航里程突破800km，里程无忧；（3）硬件优秀，二代智能座舱，五屏联动等。L9有望成为下一个爆款豪华车型。

其余重点车企2月销量/交付量：小鹏汽车6225辆（同比+180.03%，环比-51.83%），蔚来汽车6131辆（同比+9.91%，环比-36.48%），零跑汽车3435辆（同比+774.05%，环比-57.51%），合众汽车7117辆（同比+255.49%，环比-35.35%），上汽新能源8526辆（同比25.85%，环比-40.85%）。

俄乌战争背景下全球油价大涨，新能源车运营成本优势凸显

随着乌克兰局势升级，国际油价大涨，3月3日布伦特原油价格已突破119美元/桶（7年历史最高位），国内也持续调高油价，92号汽油价格突破8元/升，较7.03元/升（2021年12月18日价格）成本上涨幅度达14.51%。以同样是B级车为例，油车百公里行驶成本64元（8升/100KM），电车百公里行驶成本7-15元（15KWh/100KM），即相同距离下电车行驶成本不到油车的1/4。油价上升将在一定程度上影响消费者新购车需求，新能源车渗透率有望继续快速提升。

风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧