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2021年03月15日发布

新能源汽车：短期看产销喜人排产旺，长期看电动化之势正燎原。短期来看，中国方面，由于春节假期的影响，2月新能源车销量环比有所下降，但由于去年由于疫情的低基数原因和今年以来新能源车的持续景气，2月国内新能源汽车销量创历史新高，且产销同比延续高增，其中产量为12.4万辆，同比上涨723.6%，环比下降36.08%；销量达11万辆，同比大幅上涨752.18%，环比下降38.55%；欧洲方面，根据目前已有的2月8个主要车市的销量，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约83%，预计欧洲2021年2月份月销量近11.5万辆，同比增长达65%，环比增长2%。排产方面，目前动力电池产业链各领域行业高景气态势延续，尽管在2月由于春节假期方面的原因，产量环比有所下降，但三月份维持高景气态势，随着下游整车厂尤其是新能源车厂需求持续高涨，电池产业链维持高景气态势。长期来看，全球电动化+数字化趋势明确，各大车企纷纷加码布局，群雄逐鹿局面加速形成，在此背景下，我们认为整车销售集中度将大幅提升，倒逼车企不断突破发展，从目前来看，政策+产品双擎驱动，电动化已进入快速发展阶段，展望2025，预计全球新能源车销量近1500万辆，CAGR将达37%;在全球电动化趋势之下，新能源汽车的需求增速加快，下游车企对上游供应商的供货渠道、产品质量稳定性要求不断提升，全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系,而电池和中游材料环节的军备竞赛业已展开，具备全球竞争力的细分领域龙头将持续受益。

投资建议：目前产业链2021年估值普遍回归到30-40倍区间，板块基本面与股价出现较大程度背离，电动车产业链配置机会到来，我们重点推荐三条主线：1）全球动力电池产业链需求高增长，电池环节，重点推荐宁德时代，材料环节重点推荐恩捷股份、璞泰来、科达利、当升科技、中科电气、宏发股份、三花智控，建议关注星源材质、容百科技、法拉电子、翔丰华；2）优质二线电池厂有望迎来价值重估。重点推荐孚能科技、亿纬锂能、欣旺达，建议关注国轩高科。3）部分中游材料环节供需格局反转，建议关注诺德股份、嘉元科技、多氟多、天际股份、德方纳米、龙蟠科技等。

新能源发电：需求旺盛，景气分化。2021年3月国家能源局综合司就2021年风电、光伏发电开发建设有关事项一文向各省以及部分投资商征求了意见。其中主要内容包括：1）各省光伏风电装机年度新增并网规模由各省份非水可再生能源消纳责任权重计算得出，这部分项目的消纳问题由电网解决；2）市场化并网项目，可以通过自建、合建共享或购买服务等市场化方式，在落实抽水蓄能、储热型光热发电、火电调峰、电化学储能、可调节负荷等新增并网消纳条件后，由电网企业保障并网；3）想要纳入保障性并网规模的项目需求展开竞争性配置，由各省级能源主管部门以项目上网电价或同一业主在运补贴项目减补金额等为标准进行；4）2020年列入补贴名单的光伏竞价项目以及2019-2020年申报的光伏平价项目在2021年底前完成并网可以继续享受在并网、电价等方面的优惠政策。2021年户用光伏还有补贴资金，户用光伏发电项目不占用年度保障并网规模，直接并网消纳；同时，积极推进分布式光伏发电建设和有序推进基地项目建设。我们认为将本次政策解读为利空更多是来自市场前期过高的预期，整体来看政策其实是较为科学的。这是因为：1）电网消纳虽然存在一定弹性，但不是无限制的，中短期硬性倒逼电网全额消纳实则是用中短期的发展来透支行业长期发展，本次政策有望推动电化学储能的发展从而为光储平价奠定坚实基础，利好行业中长期发展；2）制造端降本增效推进光伏LCOE下行，促使电价下降使得制造端用电成本下降，进而推动制造端再次降本，这本身就是光伏行业良性循环发展的本质，也是光伏发电的生命力所在，本次政策再次印证了这一点；3）复盘历史，利率并不是影响光伏装机的主要变量，这是因为光伏电站的建设期虽然很短，但开发、运营和回收期都很长，因此短期利率的波动对于光伏装机的影响有限。

投资建议：我们推荐3条主线，1）成本控制突出，景气度有望呈现趋势性改善的垂直一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源（美股）；2）今年供需较为紧张、景气度有望持续维持在高位的硅料和热场环节，重点推荐通威股份、大全新能源（美股）和金博股份；3）受益于国产替代、业绩有望持续高增的跟踪支架和逆变器环节，重点推荐中信博、阳光电源、锦浪科技、固德威，重点关注上能电气。

此外，我们推荐储能产业链机会，重点推荐电池储能系统领先企业派能科技、宁德时代，储能逆变器领先企业固德威以及国内储能系统集成和储能逆变器龙头阳光电源；建议关注比亚迪、科士达、国轩高科、亿纬锂能、南都电源、星云股份等。风电方面，重点推荐新强联、金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等，建议重点关注大金重工、东方电缆等。

电力设备与工控：“碳达峰、碳中和”各项规划加速落地，工控景气度持续提升。电力设备方面，国网发布“碳达峰、碳中和”行动方案，其中主要提到将大力发展清洁能源。从路径规划来看，国网将在能源供给侧，构建多元化清洁能源供应体系；在能源消费侧，全面推进电气化和节能提效。不仅将给光伏风电并网建立绿色通道，还将支持分布式电源和微电网发展；与此同时，两部委发布《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》，围绕清洁能源建设，持续推动相关产业发展，我们认为在“碳达峰、碳中和”各项规划加速落地的情况下，不仅光伏风电为首的新能源将得到发展，电力设备的相关产业也将显著受益。

工控方面：2020年2月份，PMI指数为50.6，延续了2020年下半年的良好势头，制造业景气度持续上升。而从工业机器人产量来看，随着上半年疫情后国内中小企业复工达产，4-12月工业机器人产量同比增长27%/17%/29%/19%/33%/51%/39%/32%/32%（1-2月同比下降19.4%），工控行业景气度持续提升。从长期来看，未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升级带来的以效率提升为目的的设备改造，同时，进口替代也是中国工业自动化企业有望获得高于市场平均增长水平的驱动因素。

投资建议：电力设备重点推荐四条主线：1)低压电器国产化替代趋势显著，未来空间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信股份、正泰电器；建议关注天正电气、众业达、宏发股份；2）发展清洁能源，国网将持续推动能源互联网建设，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网能源、涪陵电力、威胜信息、金智科技、正泰电器、良信股份等；3）提升清洁能源输送能力，特高压领衔的电网基建带来2-3年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等；4）充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德等。

工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等。

风险提示：新能源车下游需求不及预期、动力电池技术发展不及预期、光伏装机低于预期，新能源发电政策不及预期等。

本周组合：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、中科电气、当升科技、宏发股份、隆基股份、晶澳科技、中信博、良信股份、国电南瑞、正泰电器。