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2022年04月17日发布

1. 新能源汽车

关注疫情缓解带来的产业链机遇

我们认为：受到吉林、上海等多地疫情不可控因素的影响， 3 月底以来，多家车企暂时停产。从国内新能源汽车销量情况来看， 3 月未受到停产影响且销量表现优异。根据中汽协， 3 月国内新能源汽车销量为 48.4 万辆，同环比分别增长 114.1%、43.9%，渗透率首次超 20%，达 21.7%。本次多家车企暂时停产预计将对4月行业供应及交付产生一定的负作用，但随着疫情好转以及供应链的恢复，产业链有望迎来供需两方的修复，预计短期停产影响有限，不改新能源汽车行业中长期发展逻辑。

从长短期来看，主要把握的投资主线包括：

1）负面因素逐步消除后，具备较强反弹属性，如停产车企核心供应环节及主要供应商；

2）竞争格局较为清晰，具备较强的护城河标的；

3）技术变革带动产业需求提速，技术路线清晰、迭代逻辑较强的产品；

4）终端供需恢复后，中上游供给仍偏紧的负极材料 （石墨化）、隔膜、铜箔等。

核心观点：

新能源汽车长期高成长逻辑主线不变，全球电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶段。持续看好：

1） 龙头高成长、高确定性机会， 特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、 LG 化学等动力电池供应链；

2） 长续航、快充需求扩大， 以及 4680 电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇；

3）终端供需恢复，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、铜箔等；

4）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；

5）高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；

6）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的；

7）竞争格局较为清晰，具备较强的护城河标的；

8） 产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；

9）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节；

10） 储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节， 以及持续完善的充换电设施环节；

11）停产车企核心供应环节及主要供应商；

12）技术路线清晰，拥有迭代逻辑较强产品的优秀企业。受益标的： 宁德时代、天奈科技、璞泰来、中科电气、当升科技、容百科技、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、亿纬锂能、震裕科技、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。

2. 新能源

关注具备产业链布局优势及盈利优势的相关环节

我们认为，在当前光伏板块整体调整下，持续看好具备成本、渠道、产业链布局等优势厂商以及供应偏紧、具备盈利优势的相关环节。

核心观点：

（ 1）光伏

中长期看，“碳达峰”、“碳中和”以及 2025/2030 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 20%/25%左右目标明确，光伏等新能源未来在能源转型和碳减排中将发挥的重要作用。

关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如多晶硅、 垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、 逆变器、光伏胶膜、光伏玻璃、分布式光伏、光伏支架等。

受益标的： 通威股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、正泰电器、中信博、海优新材、福斯特、福莱特、隆基股份、晶澳科技、天合光能、中来股份、金博股份、美畅股份、高测股份等。

（ 2）风电

短期看，风机大型化趋势显著，整体成本有望下降；大型风光基地项目的持续推进及海上风电降本加速，风电景气度有望提升。

中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。

关注以下环节的投资机遇： 1）风电景气度持续上行，看好国产部件在大型化趋势下及格局变化下的机会，如塔筒、主轴、铸件、叶片等环节； 2） 看好原材料价格调整下的盈利修复环节；

3）看好主轴轴承等精密部件的国产替代； 4）看好整机环节格局变化及技术变化下的机会； 5）海上风电持续降本，需求有望持续提升，看好海工产品、海缆等相关环节。受益标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、广大特材、新强联、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份、东方电缆等。

（ 3）储能

2025 年储能装机规模目标、市场地位、商业模式已明确，国家及地方相关政策进一步完善，储能将随可再生能源加速发展；

叠加分布式电站、充电桩、微电网等衍生新型生态系统的应用，发电侧、电网侧、用户侧储能均将迎来新增应用需求。我们看好储能发展机遇下的锂电池、逆变器、储能系统集成三条主线。

受益标的： 阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。

3.风险提示

新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。