理工酷

2022年04月06日发布

预计3月乘用车批发销量153万辆，环比+5%

疫情导致乘用车产销短期承压，前两周乘用车市场表现较好，3月初销量逐步恢复；第三四周个别地区受疫情因素影响，产销受限。第四周批发端表现较好，预计3月乘用车批发销量153万辆，环比+5%。

多家车企公布3月销量，同环比增幅明显

埃安、小鹏、哪吒多家月销破万，领跑“新势力”。2022Q1，小鹏/蔚来/理想/哪吒/零跑/极氪/埃安的交付量分别为3.5/2.6/3.2/3.0/2.2/0.8/4.6万辆，分别同比+159%/+28%/+152%/+305%/+587%/-/-，环比-17%/+3%/-10%/+7%/+26%/+37%/+4%。5家新势力3月销量总和5.85万辆，同比+150%，环比+87%，总销量创历史新高，22Q1新能源持续旺盛。

短期需求压抑促成今年确定性复苏，加速汽车的主动去库向被动去库切换

从今年销量表现来看，一二月份实际乘用车总需求对应着年化需求增速接近10%，合计销量略超我们此前预期，比我们投资时钟预计的2%-7%表现略强。预计二季度表现会略有走弱，全年接近7%。乐观假设下预计2022H2确认汽车行业新一轮库存周期复苏，乘用车板块迎来估值修复的配置性机会。

本周市场表现：本周A股汽车板块（申万一级行业）-0.55%，表现(强/弱)于沪深300（+2.43%），在31个申万一级行业中排名第26位。细分板块中，商用载货车+0.28%、商用载客车+0.19%、汽车服务-1.39%、汽车零部件-1.63%、乘用车-1.63%、其他交运设备-4.29%。本周汽车板块涨幅前五分别为曙光股份（+20.00%）、金鸿顺（+14.80%）、神驰机电（+14.35%）、小康股份（+13.99%）、朗博科技（+11.24%）；跌幅前五分别为星宇股份（-11.45%）、福达股份（-11.63%）、迪生力（-13.70%）、跃岭股份（-15.76%）、国机汽车（-17.25%）。

投资建议：本轮主动补库周期结束，行业确定于2021年5月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，在确认新一轮汽车周期复苏前，仅存在波段机会。汽车板块内发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置主线。乘用车板块建议关注吉利汽车、广汽集团、长城汽车和长安汽车；零部件板块推荐线控底盘相关公司中鼎股份、亚太股份、拓普集团、兆丰股份，建议关注德赛西威、保隆科技、伯特利、科博达和上声电子。

风险提示：房地产对消费挤压及原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复；全球芯片紧缺对汽车供给约束超预期导致销量不及预期等。