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2022年03月07日发布

周观点：预期的低点，关注成长环境的变化

（1）新能源汽车：从终端销售看，短期涨价和数据淡季可能引致预期低点；从已公布2月份销量看，国内车型环比有一定调整，其中比亚迪表现较好；但由于比亚迪是2月1日开始涨价，后续销量情况还需观察。从上游价格看，目前碳酸锂价格在持续向上突破，其负反馈影响已从低端需求向中高端需求渗透；随着3、4月供给端边际增加，紧张程度有望边际缓解，目前时间将是供需矛盾最大的阶段。我们认为，未来一两个月行业成长环境将边际转好，应重视三方向的投资机会：（a）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜、负极等），宁德时代、璞泰来、恩捷股份等公司受益；（b）后周期：按照增速的弹性投资，比如储能、换电等板块，鹏辉能源等公司受益；（c）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如4680等，容百科技等公司受益。

（2）光伏：政府工作报告提出：坚持先立后破、通盘谋划,推进能源低碳转型；推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设,提升电网对可再生能源发电的消纳能力。政策奠定了光伏长期大力发展的基础，但电网、配套电源、基础能源保障仍需加快提升。短期看，上游供给端逐步释放，成长环境将理顺；新技术加速突破，N型电池、颗粒硅是其中核心；逆变器行业，核心零部件的国产化提速是重要看点。我们主要看好三方向：（a）竞争格局较好的全球化领先组件等终端环节，隆基股份、晶澳科技等受益；（b）产业端的创新（N型电池、颗粒硅、零部件国产化等），晶科能源、保利协鑫能源、禾望电气等受益。（c）电站等后周期环节，林洋能源、晶科科技等受益。

（3）风电：风光大基地项目持续落地，长期成长预期提升；产业链产品降价已形成较好的需求正反馈，且招标价格已经到了相对底部区间；2022年开启真正平价向上周期，行业估值体系有望重塑。长期看好海上风电+大型化+核心零部件，运达股份、东方电缆等公司受益。

星源材质：产品/客户结构优化，量利齐升有望持续

星源材质发布2021年年度报告，2021年实现归母净利润2.83亿元，同比增长133.49%，其中扣非净利润为2.96亿元，同比增长235.00%。公司毛利率为37.80%，同比增长3.16pct，主要受益于动力电池需求放量和投建产能有序释放。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业：开年后，锰酸锂价格持续上调，且不断突破历史高位

新能源汽车公司：比亚迪公司发布2022年2月产销快报

光伏行业层面：山东省出台《低压分布式光伏计量采集典型设计方案》

光伏公司层面：通威股份公司公开发行可转换公司债券

风能行业层面：华能20个风电项目开标，3111.5MW，13家整机商竞标

风能公司层面：泰胜风能通过多项议案

风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧