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2021年05月31日发布

行情回顾：板块跑赢大盘 4pct，免税靓丽，K12 个股大幅回调休闲服务板块跑赢沪深 300 指数 4.36pct，首旅酒店（+15%）、全聚德（+13%）、中国中免（+11%）、大连圣亚（+1 1%）、百胜中国-S （+8%）、众信旅游（+8%）涨幅居前；大东海 A（-30%）、豆神教育（-23%，再融资撤回+监管趋严）、呷哺呷哺（-17%，品牌 CEO 先后离任）、科德教育（-9%） 回撤较大，双减政策出台预期下， K12 教培板块个股大幅回调。

行业动态：广东等地疫情散发，K12 教培双减政策近期或落地广东新增 13 例本土病例，国内疫苗接种超 6 亿剂次；2021 年 4 月份，国内餐饮收入 3377 亿元，同比增长 46%，两年平均增长 0.4%；澳门旅游局:业界预计暑假档期日均旅客或达 4 万； 近日网传"北京市海淀区教委开会，教育机构暑期不许开课"等消息，官方辟谣表示消息不属实。

沪深港通：中免/宋城/酒店获增持，港股餐饮遭减持

A 股核心标的 ：免税 / 演艺/ 酒店获增持，中公遭减持。报告期内（05.15-05.28），中国中免 9.74%/+0.14pct， 宋城演艺 8.97%/+0.11pct，首旅酒店 6.70%/+0.35pct ， 锦江酒店 6.78%/+0.11pct ， 中公教育3.93%/-0.04pct。港股核心标的均遭减持。海底捞持股比例下降 0.27pct至 21.38%，九毛九持股比例下降 0.79pct 至 21.95%，呷哺呷哺持股比例下滑 6.46pct 至 33.66%，颐海国际持股比下滑 1.91pct 至 36.04%。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。

投资建议: 疫情输入带来局部消费扰动 行业整体复苏态势不改维持板块 “超配”评级。从行情复盘可以看到，由于终局思维带来的优质龙头估值系统性提升，而 2021 年逐渐进入相关龙头经营验证期，龙头公司 Q1 财报和 4 月以来的不同表现已经造成股价的显著差异化。短期类似华南地区受输入性疫情影响出现一些防控性措施可能带来局部消费扰动，但预计全国整体复苏态势不变。下半年综合 Q1 业绩表现和各赛道景气度趋势跟踪和判断，重点推荐中国中免、锦江酒店、科锐国际、首旅酒店、宋城演艺、中公教育、广州酒家、天目湖、中青旅、三特索道、九毛九、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海底捞、百胜中国-S、呷哺呷哺等龙头。