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2021年07月26日发布

行情回顾：免税板块表现靓丽，跑赢沪深300指数2.05pct7.12-7.23，申万休闲服务板块跑赢沪深300指数2.05pct。期间国信社服板块涨幅前十：张家界（+8%）、中国中免（+5%）、国旅联合、峨眉山A、长白山、中青旅、丽江股份、百胜中国-S、西藏旅游、众信旅游；而学大教育、大连圣亚、科德教育、锦江酒店、桂林旅游、海底捞、金陵酒店、曲江文旅、大东海A、西安旅游领跌。免税板块相对亮眼，但后期受到疫情灾情情绪扰动，双减政策正式落地K12教培板块持续承压。

行业动态：“双减”政策正式落地，南京疫情扰动暑假情绪《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》正式落地，新规监管力度空前，对资质审批、业务经营、融资营销等方面做出了严格且细致的规定，预计K12教培个股短期将受到极大冲击；南京再现疫情扰动，确诊人员中有一机场工作人员；海旅免税与韩国新罗免税7月21日签订战略合作协议，联手开拓海南及境外免税市场。

沪深港通：宋城演艺、海底捞、九毛九等持续获资金边际增持A股核心标的：宋城演艺持续获增持，其余遭小幅减持。报告期内（07.12-07.23），宋城演艺11.03%/+1.2pct，中国中免9.53%/-0.2pct，首旅酒店6.25%/-0.1pct，锦江酒店6.78%/-0.1pct，中公教育4.15%/-0.2pct。港股核心标的：呷哺遭减持，其余均增持。海底捞持股比例23.29%/+2.2pct，颐海国际32.95%/+2.0pct，九毛九持股比例23.00%/+0.5pct，呷哺呷哺22.38%/-3.1pct。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。

投资建议:依然沿着中报业绩确定性和暑期景气度验证方向选股维持板块“超配”评级。2021年龙头公司从终局思维转向业绩验证。散发疫情对情绪影响较大但对核心个股全年业绩影响可能有限。我们预测重点公司中报整体有望低基数上高增长，当前进入暑假旺季，疫情灾情扰动部分出游，但航旅数据整体环比回升，今年暑期将继续检视细分赛道景气度，前期部分超跌龙头阶段性企稳等待方向。短期综合赛道短景气度判断结合中长期看点，重点推荐中国中免、首旅酒店、科锐国际、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、广州酒家、中青旅、三特索道、天目湖、九毛九、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、锦江酒店、宋城演艺、华住集团-S、海底捞、九毛九、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。